AHI Journal产业 · 金控获利结构拆解8 月营收公布09/15 公布
寿险评价退潮难靠利差填补，富邦金与国泰金高估值承压
富邦金与国泰金估值攀至 5 年高档，但寿险资产回吐凸显获利脆弱，银行利差增量难以支撑当前定价。
富邦金现价隐含近 4 季EPS
13.12 元
富邦金目前市盈率
17.8 倍
国泰金目前市盈率
15.4 倍
富邦人寿单月未实现利益缩水
400 亿元
下一个可验证时点10/10（六）2881 富邦金 9 月营收（10 日前申报）
到时候看9 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 −290.0%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
9 月 16 日盘后数据显示，富邦金收在 153.0 元，国泰金收在 112.5 元。换算市盈率分别攀至 17.8 倍与 15.4 倍，位居过去 5 年 85%与 75%的高档月份。本刊判断市场寄望银行端净利差扩张支撑获利成长，但银行利差增幅无法填补寿险评价利益回吐。金控双雄 2027 年获利下滑，将引发评价修正。
寿险重镇型金控最新单月营收年增率重挫，富邦金单月营收年减 66.3%，国泰金亦衰退 31.9%，相较之下纯银行比重较高的中信金年增 71.1%、玉山金年增 19.3%，获利防御力出现显著断层。这代表当资本市场波动导致寿险股票评价利益快速缩水时，银行端有限的利差扩张完全不足以撑起金控整体获利架构。
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