成熟元件并非夕阳：强茂与顺德在 52 周交期下的毛利率重估

市场长期将功率分离式元件与导线架视为缺乏定价权的成熟零组件，极易受产能过剩侵蚀。然而随着人工智能数据中心功耗暴增，服务器转向高压架构，加上欧美车厂供应链重组，功率半导体交期已罕见拉长至 52 周以上。国际 IDM 大厂转向第 3 代半导体导致硅基元件紧缺，促成厂商启动连续双位数涨价循环。这股由规格升级引发的结构性转变，打破了传统红海的获利天花板，推动相关供应链毛利率显著走扬。这并非短期的补库存现象，而是服务器与车用电源规格跃升所引发的系统性毛利重估。

国际产能挪移带动元件连续调价

功率半导体的供给紧绷正在实质转化为营运数字。以分离式元件为主的强茂为例，受惠国际大厂将产能大举转向碳化硅等先进领域，传统硅基元件反而面临供给缺口，迫使公司在 4 月与 7 月连续启动报价调涨，调幅落在 10% 至 20% 之间。报价走扬直接带动 8 月营收缴出年增 29.8% 的强劲成绩，且在 AI 服务器电源产品营收占比将从 11% 稳步迈向双位数的结构下，获利结构大幅优化。同业如台半亦在第 3 季末跟进调涨 10% 到 15%，证实这并非单一业者的偶发事件，而是整个功率元件族群正在经历供应吃紧所带来的定价权修复。

高功率导线架带动散热零组件放量

在导线架与散热领域，顺德展现了龙头地位在高压转型下的接单优势。受惠于铜利差扩大以及加价急单涌入，顺德 8 月营收年增幅度高达 61.2%，单月达到 13.3 亿元。公司目前在高功率导线架的在手新开案已超过 60 个，AI 相关产品占电子营收比重亦顺利跨越双位数门槛。除了导线架本身，顺德在均热片领域已取得 4 家国际大厂认证，规划将月产能自 100 万片大幅扩增至 2,000 万片规模。从车用去库存结束到 AI 服务器散热元件放量，高附加价值产品线的迅速扩充，正在拉开顺德与传统同业之间的技术与获利差距。

高压直流架构打破传统低估值框架

产品单价与获利能力的跳升，底层逻辑来自硬件架构的本质转变。当 AI 数据中心单机柜功耗跨过 100kW 大关，高压直流电源架构对元件的耐压与导线架平整度要求直接推升至车规与航太等级，将产业进入障碍推向全新高度。这种高技术壁垒彻底瓦解了市场原先给予传统零组件 10 至 12 倍的低市盈率定价思维。法人机构近期陆续上修强茂与顺德未来的每股纯益预估，反映的正是高毛利核心业务跨过损益平衡点后产生的利润杠杆。当成熟零组件演变为 AI 算力基础设施的关键瓶颈，供应链便拥有了长期维持高毛利的护城河。

本刊判断，成熟功率元件与导线架已脱离传统景气循环的低谷，正式迈入高压化带动的价值重估阶段。接下来的核心观察重点，在于供应链能否顺利将原料成本完全转嫁至客户端，以及高阶服务器新案的出货放量进度是否符合预期。唯有毛利率水准能够在扩产过程中持续持稳向上，方能确认本轮获利扩张具备实质延续力。