AHI Journal8 月營收突破 250 億元 聯電跨入 10 億美元人工智慧藍圖
聯電 8 月營收達 250.45 億元創近期新高，規劃 3 年內將人工智慧營收推升至 10 億美元以上，帶動評價在成熟製程逆風中走出獨立行情。
聯電在 2026 年 9 月 18 日收盤價來到 156.0 元，單日反映出市場對晶圓代工成熟製程轉型的重新定價。本刊判讀，這波定價的核心在於人工智慧應用正實質滲透至特殊製程，使成熟製程擺脫單純的價格競爭框架。聯電 8 月合併營收來到 250.45 億元，年增率高達 30.7%，連續 6 個月呈現逐月成長走勢，顯示下半年拉貨動能並未隨消費性電子淡季而熄火。
這項營運突破的核心命題，在於聯電正積極將產能配置從傳統通訊領域移轉至高附加價值的先進封裝中介層與特殊製程。公司規劃在 3 年之內將人工智慧相關營收規模推升至 10 億美元以上，相較 2026 年接近 3 億美元的預估值呈現倍數擴張。這項策略轉變使市場對晶圓代工廠的估值邏輯，從景氣循環股轉為結構性成長股，直接打破過去產能利用率鬆動引發的獲利折價預期。
從營運檢視業務占比，依公開法說會資料顯示，聯電在終端應用上以通訊佔 39%最高，消費性佔 29%，其他佔 19%，電腦則佔 13%；客戶結構中無晶圓廠客戶佔比達 8 成。報價方面，受惠於產品組合持續往二十二與二十八奈米及矽光子等領域推進，平均售價維持上漲走向且具備議價能力。截至 8 月累計營收已達 1,786.59 億元，產能擴充預計落在 2027 年第 4 季。
觀察同產業對照，半導體細產業共 91 檔標的近 20 個交易日報酬中位數為上漲 2.8%，而聯電同期漲幅高達 33.9%，顯示這波漲勢完全是個股產品結構轉型帶動的獨立行情，並非整體成熟製程同業齊步上攻。公開行情顯示，雖然聯電距 52 週高點仍有 12.6%的折價，但 20 日均成交值已擴大至 260.53 億元，顯示資金正大舉向結構改善的代工龍頭集中。
市場對獲利前景的分歧依舊顯著。6 家機構對 2026 年每股盈餘的預估落在 6.0 元到 7.86 元之間，最大最小差達 31.0%；5 家機構對 2027 年每股盈餘的預估落在 7.0 元到 9.2 元，最大最小差為 31.4%。以收盤價換算近 4 季每股盈餘 6.68 元的近 4 季本益比為 23.35 倍。這個預估落差代表市場對人工智慧中介層放量速度與英特爾十二奈米合作效益何時顯現尚未達成共識。
潛在風險在於終端消費市場若復甦不如預期，以及非人工智慧應用的八吋晶圓產能利用率可能拖累整體毛利率。聯電最新單季毛利率為 32.48%，營業利益率為 21.75%，雖然業外佔稅前比重達 66.91%墊高獲利，但本業獲利結構能否承受折舊費用壓力仍需檢驗。若 2027 年新增產能開出前需求出現空窗，評價可能面臨均值回歸的拉回整理。
接下來判斷命題真偽的關鍵，首要觀察 10 月上旬公布的 9 月營收能否維持在 250 億元門檻之上，確立第 3 季旺季拉貨力度；其次是 10 月下旬法說會針對人工智慧中介層產能與矽光子研發進度的指引更新；最後則是第 4 季毛利率能否穩守 32%以上關卡。若高階製程比重持續提升帶動獲利體質改善，結構轉型的預期才能轉化為穩固的基本面支撐。
