AHI Journal美中降稅預期支撐高運價 長榮面臨獲利預估分歧
市場多數認為關稅調降將帶動跨太平洋航線迎來補庫存拉貨，但供應鏈移轉正削弱單一關稅政策的提振力道，使長榮未來獲利預估差距突破 1 倍。
雖然外界多半預期美中雙邊調降關稅會迅速引發搶艙熱潮並拉抬航運業者收益，然而整體貿易物流版圖早已出現根本變化。產銷鏈的重新布局正在沖淡市場對稅率優惠的樂觀想像，回顧 2017 年，跨太平洋航運中源自中國輸美的貨品份額尚有 69%，但到 2024 年該項比例已滑落至 59%。這代表縱使政策真的拍板調降稅賦，許多已經轉移至東南亞各國的產能結構難以因單項政令就迅速回流，進而壓抑了此舉對總體載貨規模及航線收費的拉抬效果。
8 月 13 日：運力配置與設備資產重整
長榮於 8 月 13 日公告，子公司 Evergreen Marine (Asia) Pte. Ltd. 通過處分與取得貨櫃使用權資產，2 筆合約分別取得 3 萬五千九百二十七只及 3 萬一千九百零六只貨櫃的使用權，交易金額各為 1 億美元與 7,000 萬美元。這項資產調整反映航商面對下半年旺季需求與航線周轉率時，選擇以租賃及使用權調整取代大舉購入自有全新貨櫃，在維持船隊載運調度彈性之際，也避免週期回落時承擔過重的固定折舊負擔。
9 月 8 日：旺季備貨推升單月營收年增近 5 成
9 月 8 日長榮公布 8 月合併營收達 489.86 億元，年增率達 48.6%，較前 3 個月平均年增率擴大 13.8 個百分點。第 3 季向來為歐美傳統節日與零售備貨高峰，在歐美長假補庫存帶動下，單月營收呈現明顯擴張；以 2025 年營收結構來看，美洲線占比達 37%、歐洲線占 34%，2 大主力長程航線在第 3 季的量價齊揚，直接拉抬了季底前的現金流表現。
9 月 29 日：降稅預期浮現與獲利分歧擴大
外界在 9 月 29 日高度關注若美中兩國在第 4 季逐步鬆綁關稅，包括節慶擺設和各類玩具的庫存回補需求將有助維持美洲航線滿載，而截至 9 月 24 日，上海集裝箱出口運價數值（SCFI）測算依然維持在 3686 點的高位。不過，市場對長榮未來的獲利預測呈現顯著歧見：最近 1 季內有五處機構推算其 2026 年EPS區間在 17.88 元到 38.26 元，高低落差幅度達 114%；對於 2027 年則有 2 家機構分別估算為 19.29 元與 23.22 元。雙方爭論癥結在於，樂觀者深信減稅題材能讓昂貴運費撐到 2027 年，悲觀者則研判大量新造船隻交付運作加上稅賦寬減執行延後，將對實質營利構成沉重壓力。
航運類股同業近 20 日漲跌中位數為負 0.6%，長榮同期股價上漲 2.8%，9 月 29 日收盤為 238 元，以近 4 季獲利計算之本益比為 9.43 倍。下一個關鍵觀察節點將是美中降稅國內法定程序的推進速度，以及第 4 季長假備貨結束後，泛太平洋航線裝載率能否抵擋運價回檔壓力。
基本資料卡
業務占比（2025）
| 美洲線 | 37% |
| 歐洲線 | 34% |
| 其他 | 15% |
| 亞洲線 | 14% |
報價
【預估】SCFI·指數點位=3,686（2026/9/24）
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 275.22 | -17.9% |
| 2026-04 | 313.59 | 4.5% |
| 2026-05 | 346.56 | 31.4% |
| 2026-06 | 391.41 | 30% |
| 2026-07 | 480.79 | 43.1% |
| 2026-08 | 489.86 | 48.6% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS 7.41 元、毛利率 22.8%、營益率 18.41%
本益比 9.4 倍（9/29 收盤 ÷ 近 4 季 EPS 25.23 元）
今年與明年機構預估
5 家機構有今明年預估（訂閱）
同業
本檔：近 20 日 2.8%、最新月營收年增 48.6%。
同產業（航運業，31 檔）近 20 日中位數 -0.6%。
