AHI Journal中砂 9 月營收突破 9 億元創單月新高 先進製程拉貨助攻耗材放量
中砂公布 9 月營收達 9.09 億元改寫歷史新高，受惠先進製程耗材拉貨持續增溫，第 2 季毛利率已站上 40.05%，但近期股價多由評價推升，後續產能開出進度成為關鍵。
中砂 10 月 5 日發布最新營收數據，9 月營收衝上 9.09 億元，年增率達 30.08%，正式寫下單月歷史新高。這項成績確立第 3 季營運動能延續，接續先前已公布 8 月營收 8.99 億元、年增 30.4%的走勢。今年截至 8 月累計營收已達 65.71 億元，且下半年受惠晶圓代工大廠先進製程投片拉升，化學機械平坦化耗材拉貨持續增溫，成為推動單月營收站上 9 億元大關的主要力量。
營收增長的關鍵在於產品結構快速向高階傾斜。中砂 2026 年第 2 季毛利率衝上 40.05%，創下 15 季以來新高，營業利益率亦達 24.22%，帶動單季每股盈餘繳出 3.49 元。回顧 2026 年第 1 季業務結構，再生晶圓（SBU）佔營收 45.0%、鑽石碟（DBU）佔 31.0%、砂輪工具（ABU）則佔 24.0%。隨著 3 奈米與 2 奈米等先進製程對於立體結構平坦化層數的要求大幅增加，單價與毛利較高的鑽石碟出貨比重拉升，直接扭轉了過往毛利率在 35%上下徘徊的結構。
從產業趨勢來看，半導體製程向 2 奈米 GAA 與埃米世代微縮，圖形缺陷容許度收緊至極限，平坦化製程的化學機械研磨墊與鑽石修整碟消耗量倍數成長。中砂在供應鏈中扮演關鍵角色，公開資料顯示，2025 至 2026 年間全球化學機械拋光鑽石碟市場規模估計逾 4 億美元，中砂全球市占率自 2025 年的約 21.7%提升至 2026 年預估逾 24.7%，在 3 奈米與 2 奈米等先進製程市占率更達到 70%至 80%。高階製程的高市占與技術驗證壁壘，賦予中砂穩定的產品定價能力，材料預估第 4 季砂輪產品亦具備 5%至 15%的漲價空間。
產能擴充節奏成為能否承接後續訂單的核心。中砂鑽石碟月產能規劃由 2026 年的 6 萬顆擴充至 7 萬顆，長期目標更預計在 2027 年底達到月產 9.5 萬顆。在同業對照方面，同屬再生晶圓與先進製程供應鏈的昇陽半導體最新月營收年增率為 25.6%、家登年增率為 49.9%，中砂則以 30.4%的年增幅位居前段班。不過中砂的劣勢在於傳統砂輪工具事業仍受一般精密加工景氣循環影響，若傳統製造業需求不振，可能部分抵銷半導體耗材的毛利拉抬效應。
機構對獲利前景的落差主要集中在產能爬坡進度與先進製程滲透速度。近 3 個月內 9 家機構對 2026 年每股盈餘的預估區間落在 14.23 至 16.28 元，中位數為 14.49 元，高低差距達 14.4%；對 2027 年每股盈餘則有 10 家機構提出預估，區間落在 19.76 至 23.17 元，高低相差 3.41 元。這個落差反映出市場對於新產能開出後稼動率能否迅速滿載，以及新客戶放量時間點仍存有不同假設。
然而股價走勢已顯著領先基本面預估上修。10 月 7 日中砂收盤價為 1020.0 元，近 20 個交易日上漲 39.7%，而同產業電機機械類股中位數報酬為負 1.0%，展現極端的分歧走勢。本刊拆解顯示，這波近 4 成的漲幅中，獲利預估上修僅貢獻約 11.5%，本益比擴張幅度則高達 28.2%。以 10 月 7 日收盤價除以近 4 季每股盈餘 11.93 元計算，歷史本益比已達 85.5 倍，顯示當前股價已大量反映未來的產能與獲利爆發預期，評價進一步拉升的空間已顯著收窄。
