鸿海切入欧洲超级电脑NVL制造，AI营收过半难掩代工毛利结构限制

本刊观点：鸿海的营收结构正在经历不可忽视的板块位移，云端网络产品跃居最大支柱，但市场共识对其获利扩张速度的想像正与财务数据产生裂缝。今天变的是欧洲在地制造让鸿海打入主权AI供应链，不变的是硬件代工模式下获利未能等比例放大。

材料显示，Vera Rubin机柜平均售价预计较前代拉高 60%至 70%，但高价GPU等零组件采买卖模式，使营收膨胀远大于附加价值提升。近 3 个月 11 家机构预估 2026 年EPS介于 17.89 至 20.32 元、毛利率中位数仅 6.08%，机构对 2027 年营收预估最大与最小差距更达 21.8%。

本刊认为，营收规模扩大早已反映在股价预期中，若缺乏ASIC或CPO等更高附加价值产品渗透，高营收恐难换来相应的获利跳升。