第 2 季毛利率冲上 30.49%，大成钢获利定价过度悲观

9 月 4 日研究资料显示，受惠于美国对进口钢铝课征 50% 关税及本土铝锭溢价维持每吨 2,000 美元以上，大成钢最新公布的 2026 年第 2 季毛利率冲上 30.49%，较低点大幅弹升 11.16 个百分点。然而机构对 2027 年每股收益预估发散至 3.80 元到 7.45 元，差距扩大至 96.1%。本刊判断现价 50.20 元隐含近 4 季每股收益仅 3.54 元，此定价过度悲观。德州厂热轧月产能早在 5 月以前即已增至 3.1 万吨，搭配逾 500 亿元买断通路护城河，大成钢 2027 年获利仍可站稳 6 元以上。

资本市场目前将大成钢视为大宗金属行情的被动接受者。市场认定原物料报价回跌将导致获利腰斩。以 2026 年 9 月 4 日收盘价 50.20 元计算，过去 60 个月快照市盈率仅 9.4 倍。该数值处于过去 5 年中仅高于 27% 月份的极低分位。相较于 5 年历史中位数 14.2 倍，市场定价隐含近 4 季每股收益仅 3.54 元。这代表投资人按照最悲观的 2027 年每股收益 3.80 元贴现，完全抹杀了其在北美市场的通路防御力。