单GW产值跃升 6 成抵销毛利收缩：美股算力资本支出未到见顶时刻

多家机构研究在 2026 年 8 月 27 日揭露，前 5 大云端服务商 2027 年资本支出预估推升至 1.3 兆美元。辉达 Vera Rubin 平台使每 GW 数据中心产值自 250 亿美元跳升至 400 亿美元。本刊判断市场因高带宽内存涨价将辉达评价压制在 13 倍 FY28 预估市盈率是定价错误。产值跃升与 1.54 倍积压订单覆盖率足以推动获利再创新高。

卖方共识目前紧盯毛利率自 75.0% 下滑至 71.0% 的零组件成本压力。分析师却忽视了算力交付单位的密度跃升。云端巨头当前遭遇土地与电网长达 2 至 3 年的审批等待。数据中心的定价逻辑早已转变为单一机房在既定供电容量下的产值极大化。单一芯片毛利率收缩被更高的系统总价吸收，代表资本支出竞赛并未进入见顶收缩期。