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焦煤急涨吞噬微调盘价：中钢 100 倍市盈率透支获利
原料进料成本大涨且销欧配额骤降，毛利率每降 1 个百分点EPS损 0.16 元，获利翻倍期待恐将落空。
期货焦煤报价
279 美元/吨
毛利率敏感度
0.16 元/pp
历史市盈率水位
189.0 倍
现价隐含每股收益
0.38 元
前情提要本刊第 7 次谈钢铁与金属
上次科技厂房建置推升型钢与钢构 东和钢铁高毛利排程看至 2028 年（09/17）：市场原忧心央行房市管制波及营造进而压抑钢铁需求，东和钢铁因高科技厂房与商办拉货支撑，型钢及钢构排程已一路满载至 2028 上半年。
同类事件怎么走偏多
同类事件「法说会（公告后、开会前）」过去在「公告生效日→会议日（前置 4-15 个交易日）」的历史反应：平均 +1.05%、上涨比例 52%（偏多）。
下一个可验证时点10/10（六）2002 中钢 9 月营收（10 日前申报）
到时候看9 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 +11.2%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
9 月 24 日中钢于法说会后维持 10 月钢品盘价，每吨仅微调 500 至 600 元。面对期货焦煤每吨急涨至 279 美元的成本重压，钢厂利差改善空间十分狭窄。本刊判断这项微调幅度根本无法覆盖原料成本的膨胀。市场却给予中钢高于过去 5 年 90% 月份的 100 倍市盈率评价，意味市场过度透支了第 4 季传统旺季的获利预期。
9 月 24 日中钢收盘价收在 18.65 元，近 20 个交易日累计下跌 2.6%。这个跌幅显著落后加权指数同期的 4.5% 涨幅。市场目前以 2026 年第 4 季每股收益达 0.31 元的最乐观情境定价。买盘忽视了冶金煤进料成本大涨 26.39% 与销欧配额减半的双重夹击。本业敏感度试算显示毛利率每被压缩 1 个百分点，每股收益即缩水 0.16 元。因此共识所期待的下半年利差翻倍缺乏坚实支撑。
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