800V落点指向 7 年，电源双雄估值缺乏支撑

9 月 5 日台达电收盘价来到 1,825 元。这笔交易带动快照市盈率达到 60.0 倍，水准高于自身过去 5 年 90% 的月份。本刊判断市场误将 800VDC 架构的送样当作利润兑现。初期小量导入并非实质获利，原因是当前股价已过度透支 2027 年的放量预期。

市场目前以 2027 年每股纯益大幅跃升来定价。近 3 个月有 2 家机构对台达电 2027 年 EPS 预估落在 59.2 到 62.28 元，另有 2 家 4 月的旧预估落在 58.9 到 73.51 元。十一联家机构对光宝科 2027 年 EPS 预估落在 9.33 到 18.94 元，法人并给予历史高档倍数。然而本刊分析产能建置与出货落点，发现 2026 年高压直流产品营收占比不足 1%。实质放量最快要到 2027 年第 1 季才会发生。台达电第 2 季毛利率已低于预期 3.46 个百分点。这意味着在缺乏 2026 年实质利润承接下，当前估值缺乏下档安全边际。