5 年来第一次：中国延滞率由升转降

中租控股第 2 季财报开出单季获利 52.6 亿元的成绩，表面上季减 5.7%、年增 5.3%的获利表现平稳，但数字背后揭示了极具张力的转折信号。最核心的变化落在中国市场的资产质量：第 2 季中国延滞率季减 0.1 个百分点降至 6.9%，这是自 2021 年第 3 季展开长达近 5 年的攀升周期以来，该项关键风险指标首次出现由升转降的拐点。租赁业向来站在中小企业融资最前线，中国延滞率止步回落，不仅意味着资产恶化压力暂时缓解，更在当前低迷的总体经济氛围中，为民间信贷风险筑底提供了首个实证数据。

资产恶化动能显著钝化

支撑中国延滞率出现 5 年来首度回落的底层动力，在于新增不良资产的生成速度大幅放缓。第 2 季单季新增的延滞金额较前 1 季再减少 3.3 亿元，显示客户违约的增量压力正在迅速收敛；与此同时，中国市场的放款业务规模虽仍在缩减，但衰退幅度已收敛至年减 2.5%，减幅明显收窄。这 2 项指标相互共振，带动整体信用环境逐步回稳。全集团的综合延滞率维持在 5.1%的水准，而反映整体风险溢价的信用成本则季减 12 个基点降至 2.37%，缔造连续 4 个季度下滑的纪录，确立了资产质量防线正在逐步筑牢。

信用损失下降带动营业利润率

伴随资产质量修复，获利结构展现出超越营收增幅的高弹性扩张。第 2 季营业利润季增 3%、年增 11%，推升营业利润率达到 31.5%，改写 2 年来的波段新高纪录。这项利润率的提升并非单纯仰赖业务扩张，而是受惠于提列预期信用损失的显著下降。从区域获利结构观察，海外引擎动能尤为强劲，中国与东协市场单季获利分别缴出年增 16%与 33%的亮眼成绩，成功抵御了台湾市场获利年减 3%的逆风。加上台湾单季获利亦呈现季增 7%的修复态势，推动前 7 月累计获利年增率回升至 7%的水准。

实体中小企业信用循环筑底

租赁业的资产表现向来被视为实体经济底层生态的晴雨表，其客群广泛覆盖对宏观景气最敏感的中小微企业与个人消费金融。当主流金融机构仍对中国经济复苏动能抱持审慎观望时，中租这项 5 年来首度出现的延滞率拐点，提供了一个观察微观经济是否完成去杠杆与风险出清的窗口。延滞率由升转降反映出最脆弱环节的偿债能力停止恶化，这不仅说明前期采取的风险控管与放款紧缩策略开始发挥效益，更代表着民间实体信用收缩的最坏阶段可能已经过去，实体信贷市场正迈入新的平衡阶段。

本刊的定性在于：单一季度的数字回落足以构成拐点信号，但一个完整信用循环的底部确立，仍仰赖趋势的延续性。接下来的观察重点将在于下半年的延滞率能否形成连续 2 季下滑的形态，以及新增延滞金额是否持续收缩，这将是判断中国民间实体信用真正走出泥淖的关键依据。