嘉泽遭下修而嘉基放量 服务器连接器评等显露世代落差

人工智能服务器需求持续处于高档，但供应链内部正上演残酷的世代交替。连接器龙头嘉泽近期遭到研究机构下修获利预估，2026 年每股纯益调降至 80.12 元，主要受制于处理器大厂新服务器平台放量时程递延，以及个人电脑市场复苏力道疲弱。反观同集团的嘉基，在经历营运谷底后，凭借次世代光通讯传输元件的布局，获得市场重估获利潜力。这场评价分歧暴露出服务器内部高速传输架构的转变：随着运算密度急遽攀升，信号传递的物理瓶颈正逼使供应链从传统铜线插座走向光学介面，资本市场对零组件厂商的定价逻辑，也随之从单纯的产能规模转向新技术卡位进度。

芯片平台递延拖累传统插座龙头

嘉泽长年稳居服务器CPU Socket领导地位，然而芯片世代交替的空窗期直接压抑了短期动能。研究机构将其 2026 年EPS下修至 80.12 元，关键在于超微新一代服务器平台推进节奏放缓，加上PC应用需求未见强劲起色，导致旧款产品价格承压、新规格渗透速度不及预期。尽管市场预期 2027 年其EPS具备回升至 122.12 元的实力，但当前资金对硬件供应链的耐性显著降低。传统铜线介面面临传输损耗与散热极限，服务器架构升级带来的出货递延，使过往依赖处理器换装周期的营收模式，在短期内难以提供超额成长预期，进而引发机构评等与估值的防御性调整。

光学元件布局重塑嘉基获利结构

相较嘉泽的逆风，嘉基则展现出由谷底翻扬的典型转机路径。嘉基 2026 年第 2 季曾因IC缺料与原料成本上扬，单季每股亏损 0.12 元、毛利率摔落至 23.24%。随着主动式传输线拉货动能重启与成本顺利转嫁，营运体质正迅速筑底。更关键的战略在于光通讯领域的突破，嘉基目前MT Ferrule月产能约 100 万颗，并积极建置 0.3 微米以下的高精度规格，规划月产能达 70 万至 80 万颗以上，单价约 3 至 5 美元。机构预期此高精度产品将于 2027 年首季放量，全年营收贡献估计达 16.4 亿元，占比逼近 4 成，推升嘉基 2027 年毛利率突破 40%、EPS跳增至 13.54 元。

光互连架构引发零组件板块挪移

服务器内部传输瓶颈已不可逆地改变零组件竞局，光电转换的距离正持续缩短。嘉基进一步与Coherent携手开发 6.4T NPO Socket，单价跃升至 10 至 12 美元，标志着连接器厂商从外部线材迈向封装级光互连核心。同业板块亦呈现鲜明分流：信邦单月营收站稳 33 亿元以上，佳必琪的AI营收比重预估已超过 65%。高速信号需求正将产业划分为 2 大阵营，一端受限于铜线插座的规格周期，另一端则切入高精度光学模组。机构给予嘉基显著的估值溢价，反映市场正加速将资金配置于能实质吃下光传输红利、并在下一代架构中握有定价权的转型先驱。

本刊认为，服务器连接元件的评价重心已正式由「平台周期」转向「介面革命」。投资人不应仅聚焦于处理器大厂的放量时程，接下来的观察重点在于高精度光学元件送样北美云端服务商的验证进度，以及芯片端光互连架构的落地速度。唯有实质摆脱铜线传输极限的厂商，方能在下一轮硬件升级循环中掌握长线定价权。