AHI Journal國巨接單出貨比衝上 2 點二 漲價能否化解成本侵蝕
國巨 8 月營收年增 51.8%，接單出貨比攀升至 2.2 倍。受惠AI高階電容緊俏與報價上揚，市場聚焦產能利用率與獲利能否順利跟進。
國巨在 2026 年 9 月 18 日收盤報 550.0 元，最新公告的 8 月營收達 163.32 億元且年增率衝上 51.8%。營收動能反映高階被動元件在AI伺服器拉貨帶動下持續放量，但原物料成本同步走高，獲利轉化速度成為後續定價關鍵。
這波行情的關鍵在於供需緊繃推升的結構性調價。國巨今年 6 月底整體訂單出貨比達到 2.2 倍，AI相關營收佔比攀升至 16%，帶動特殊品與標準品混合產能利用率在第 3 季朝 90%邁進。日韓同業產能轉向高階伺服器規格，中高階標準品產生供給缺口，使具備規模彈性的廠商承接外溢訂單。
從業務占比觀察，磁性元件占營收 27%為最大宗，鉭質電容占 22%，MLCC占 19%，晶片電阻占 14%，感測器則占 9%。產品平均售價方面，電容與電阻產品報價呈現上漲趨勢，法人報告指出部分產品調幅落在 20%到 40%，且第 3 季起全面反映長約報價。營收軌跡自今年 3 月的 136.3 億元逐月成長至 8 月的 163.32 億元，出貨節奏穩定增溫。
針對今年與明年的獲利表現，3 家機構對 2026 年EPS的預估落在 18.95 到 20.92 元，最大最小差 10.4%；2 家機構對 2027 年EPS的預估落在 33.08 到 36.5 元，最大最小差 10.3%。預估分歧顯示市場對漲價幅度能否完全抵銷原物料上漲仍有不同假設。以近 4 季EPS合計 14.88 元計算，今日收盤本益比為 36.96 倍；若以機構預估區間換算，2026 年預估本益比約為 26.3 倍至 29.0 倍，2027 年預估本益比則落在 15.1 倍至 16.6 倍。
在族群表現方面，國巨近 20 日報酬率為-0.7%，而電子零組件業 101 檔同業近 20 日報酬中位數為+0.0%，走勢與大盤同業大致齊平。同產業主要標的中，同屬電容製造與AI供應鏈的鈺邦近 20 日上漲 1.4%，最新月營收年增 21.2%；通路商日電貿近 20 日持平，最新月營收年增 38.4%；立隆電近 20 日下跌 0.9%，最新月營收年增 51.2%。各檔走勢分歧，反映市場正個別檢視出貨單價與獲利率落實度。
主要營運風險在於原物料成本走高壓抑毛利彈升幅度，以及日韓大廠若提前擴產可能使外溢效應提早結束。國巨第 2 季毛利率 38.5%，雖年增 2.9 個百分點，但略低於部分機構原先預期的 39.32%，顯示成本上升仍在部分抵銷漲價效益。此外，下半年若AI伺服器建置節奏放緩，偏高的訂單出貨比可能迅速回落。
接下來可觀察 2 項指標：第一是 2026 年 10 月上旬公布的 9 月營收，若能維持在 160 億元以上水準，代表高稼動率與調價趨勢持續確立；第二是預計於 2026 年 10 月下旬舉行的第 3 季法說會，需檢視單季毛利率是否突破 40%門檻，以驗證漲價效益是否真正反映在獲利結構。
