AHI Journal美國擴州疊加中南美放量 鈊象 8 月營收衝破 22 億元
鈊象受惠美國 Social Sweepstakes 業務擴展及中南美市場放量，8 月營收創下 22.68 億元新高，前 8 月累計營收達 171.75 億元。
公開資訊觀測站於 2026 年 9 月 16 日公告，鈊象排定於 9 月 23 日召開法人說明會。隨著海外市場拓展進度明朗，公司 8 月營收達到 22.68 億元，創下單月歷史新高，年增 24.8%。這項動能接續了 7 月 22.29 億元的高檔表現，展現出授權業務在東南亞之外開闢第 2 成長曲線的成效。
營運主軸的變化在於海外授權業務的區域分散。鈊象美國 Social Sweepstakes 業務從原本的 3 大州擴展至其他州別，帶動美國市場佔整體營收比重由過去的 10%，提升至 2026 年 1 至 8 月的 14%。同時，TaDa Gaming 在中南美新興市場的放量進度優於預期，使海外授權業務由過去依賴東南亞單一引擎，轉變為東南亞、美國與新興市場三線並進的格局。
2026 年第 1 季網路授權遊戲佔營收比重達 72.0%、網路遊戲 APP 佔 26.0%、商用遊戲機佔 2.0%。公開資料顯示，由於公司核心為海外線上遊戲授權分潤與手遊內購，商業模式採營收抽成與虛擬道具收費，並無公開標準品之平均售價與原物料報價。高授權比重支撐了高獲利率，2026 年第 2 季毛利率達 97.82%、營益率 59.79%，單季每股盈餘為 11.59 元，截至 2026 年第 2 季近 4 季每股盈餘合計達 43.28 元。
本刊拆解顯示，近 20 個交易日鈊象股價上漲 10.2%，對照同細產業文化創意業 17 檔標的中位數下跌 1.2%，個股表現相對同業高出 7.9 個百分點，走勢主要由法說會排定與營收公布等事件驅動。9 月 29 日鈊象收盤價為 779.0 元，以 9 月 29 日收盤價除以近 4 季每股盈餘計算之本益比為 18.0 倍。
獲利預期方面，近 90 天內共有 2 家機構對 2026 年每股盈餘提出預估，區間落在 46.57 至 47.56 元，高低差距為 0.99 元；較舊預估則為 4 月 1 家提出的 46.21 元。2027 年每股盈餘在近 90 天內僅 1 家提出預估，為 53.26 元；較舊預估為 4 月 1 家提出的 52.22 元。兩端差距反映出市場對於美國新擴展州別的留存率，以及中南美市場放量節奏的假設分歧。依據累計數據，2026 年前 8 個月累計營收已達 171.75 億元，今年尚剩餘 9 月、10 月、11 月與 12 月共 4 個月份。
跨國線上博弈與娛樂法規的變動始終是最大營運變數。美國各州對於Sweepstakes 營運模式的合規審查標準若趨嚴，將直接壓抑展州速度；歐洲市場執照轉化為實質營收的時程亦有遞延風險，加之中南美競品增加與研發成本上升，海外授權的高速擴張仍需接受實質監管與市場留存率的檢驗。
