AHI Journal光通訊題材推升近 20 日大漲 23% 希華逾 60 倍本益比下的基本面落差
市場普遍將石英頻率元件視為成熟成熟成熟的傳統被動零組件，但希華近期搭上AI高速傳輸與光通訊題材帶動股價飆漲，然而其 61.71 倍的本益比已大幅拉開與獲利實績的距離。
市場多半將石英元件廠視為產能過剩、低毛利的被動零組件供應商，但希華近期卻憑藉光通訊微影製程題材成為市場焦點。希華截至 10 月 5 日收盤價為 86.4 元，近 20 個交易日漲幅達 23.3%，遠高於同產業 201 檔個股 5.8%的中位數漲幅。股價在短期間內大幅衝高，使希華以 10 月 5 日收盤價計算的近 4 季本益比來到 61.71 倍，估值已大幅脫離歷史區間。
本刊拆解顯示，希華近 20 個交易日相較同業產品 3 檔個股的中位漲幅（7.4%）多漲了 15.9 個百分點，期間法人合計買超估算約 7.3 億元，本刊判定此波走勢屬於無法以基本面解釋的評價擴張。8 月營收公布時年增 25.1%，但公布當日股價下跌 2.6%，且近 20 個交易日個股相對同業上漲 15.9 個百分點的走勢無法以基本面解釋。
推動市場高度期待的關鍵，源自高速傳輸環境對高頻石英振盪器效能標準的提升。隨著AI伺服器與共同封裝光學（CPO）技術演進，系統對高頻率及抗雜訊特性的依賴與日俱增；據市場資訊披露，在高速光通訊石英元件領域，800G規格的時脈元件平均售價落在 1.5 美元上下，升級至 1.6T架構後更攀升至 2 到 2.5 美元，價格漲幅達 30%至 70%。針對此趨勢，希華運用半導體黃光微影技術打造出達到 312.5MHz頻率且相位抖動僅 30fs的解決方案，全力爭取 800G以上高階光模組供應鏈席次。
從營運結構來看，公開資料顯示希華 2025 年網通應用佔營收 40%、物聯網與穿戴裝置佔 21%、PC與消費電子佔 20%、手機通訊佔 15%、車用電子佔 4%，產品仍高度集中於傳統消費與網通終端。2026 年第 2 季毛利率為 26.71%、營益率 13.16%，單季每股盈餘為 0.54 元，業外收益佔稅前盈餘達 18.7%，截至 2026 年第 2 季的近 4 季每股盈餘合計僅 1.40 元。2026 年截至 8 月累計營收為 16.77 億元，今年剩餘 4 個月需要持續維持高檔才能支撐高估值。
對照同業表現，同屬頻率元件製造的晶技在 2026 年第 2 季毛利率達 33.1%、營益率 16.8%，均明顯高於希華的 26.7%與 13.2%。公開資料顯示晶技在高頻元件已通過 800G與 1.6T高速光模組認證且全球市佔逾 1 成，而希華雖具備長晶至封測的一條龍產能，但光模組高頻元件的實質營收貢獻度與市佔率仍落後於龍頭廠，獲利率的結構性差距依然顯著。
近 3 個月市場對希華 2026 年獲利的預估僅有一家機構提出，預估 2026 年營收為 26.8 億元、每股盈餘為 2.46 元，未有其他機構提供區間參照，明年預估則尚無數據。僅憑單一機構預估難以形成市場共識，市場目前對高頻元件規格升級的樂觀情緒，已大幅走在實質獲利兌現之前。
