AHI Journal产业 · 化合物半导体与光通讯8 月营收公布09/03 公布
磷化铟解禁难撑 100 倍估值：全新与环宇的获利裂缝
800G 倍增确立光芯片景气，但全新微电子占比逾 7 成且环宇单季毛利骤降，双雄高估值难全数兑现。
全新目前市盈率
93.0 倍
环宇目前市盈率
86.4 倍
800G模组 2026 年出货
3,500 万个
全新微电子营收比重
73%
同类事件怎么走偏空
同类事件「券商研究报告出刊（自有 2026 报告库）」过去在「出刊后 40 个交易日」的历史反应：中位 −6.19%（偏空）。
下一个可验证时点10/10（六）2455 全新 9 月营收（10 日前申报）
到时候看9 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 +38.4%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
全新收盘价于 2026 年 9 月 7 日来到 500.0 元。环宇-KY 收盘价当日亦达 494.0 元。两者对应 2026 年预估获利的市盈率冲上 93.0 倍与 86.4 倍。本刊判断市场给予双雄逾 86 倍市盈率的扩张定价。全新微电子业务受制于手机下行拖累，市场严重低估此项负面冲击。环宇高纯度光通讯背后毛利率震荡逾 11 个百分点，市场同样轻忽其营运脆弱性。
全新目前市盈率达 93.0 倍，相较其近 60 个月历史中位 40.7 倍扩张逾倍。环宇-KY 现价换算 2026 年市盈率亦高达 86.4 倍。这项评价跳升建立在 800G 与 1.6T 光模组加速放量的预期上。但 2 家公司在产品纯度与营收结构上存在根本性落差。市场把单一材料的缺料缓解，等同于 2 家厂商获利将同步爆发。这项推论忽略了全新营收结构中仍有超过 7 成暴露在消费性电子的周期风险。
以上为全文前 2 段（全文 24 段）。订阅版含完整全文、2 张数据表、1 条时间序列、3 个检查点与本刊结论。全文共 6 节。
