南亚科毛利暴冲纯靠涨价 3,000 亿扩产将终结循环

多家机构在 2026 年 8 月底公布最新预估。南亚科 2027 年每股收益预估中间值冲上 95.47 元，华邦电则达到 45.28 元。两者对应当前市盈率仅 3.7 至 5.4 倍。本刊判断这场获利爆冲纯粹由平均售价单季暴涨逾 6 成推升。实体出货量目前维持零成长，模组厂库存更飙破 721 亿元。原厂逾 3,400 亿元资本支出一旦开出，高毛利循环可能在 2027 年底前面临调整。

内存群组月营收合计年增率在 2026 年 7 月冲上 411.5%。南亚科同期实体出货量并未同步扩大。市场当前给予南亚科 2027 年高达 95.47 元每股收益的共识定价。这套评价的核心假设，在于高带宽内存排挤效应将无差别庇护成熟制程至 2027 年底。这类模型把景气循环高峰利润率永久化。原因是它严重低估了缺乏销量支撑的利差脆弱性。