AHI Journal产业 · 专题分析·内存周期法说会前法说会 10/12
南亚科毛利率 79%登顶：现价 530 元透支排挤红利
通用DRAM受HBM产能排挤暴涨推升单季获利，但下游手机芯片出货已年减 15.2%，本刊试算毛利率每降 1 个百分点侵蚀EPS 0.47 元，现价获利预期恐难兑现。
毛利敏感度
0.47 元
2Q26 毛利率
79.49%
现价隐含 EPS
39.94 元
手机 AP 出货年增
-15.2%
同类事件怎么走偏空
同类事件「券商研究报告出刊（自有 2026 报告库）」过去在「出刊后 40 个交易日」的历史反应：中位 −6.19%（偏空）。
下一个可验证时点11/10（二）2408 南亚科 10 月营收（10 日前申报）
到时候看10 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 +633.9%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
市场最新资料在 2026 年 10 月 5 日显示，南亚科 2026 年第 2 季单季毛利率冲上 79.49%的历史高峰。这项获利数字带动南亚科股价登上 530 元收盘价。本刊判断这项建立在高阶AI排挤通用产能上的获利荣景已严重透支。下游终端需求萎缩将迅速击穿现价隐含的每股获利门槛。3 大国际原厂将晶圆产能大举转向高带宽内存（HBM），带动通用型DRAM报价单季大涨。然而终端成本压力已迫使手机与网通客户启动砍单，原因是供需天平正在翻转。
市场目前以南亚科 2027 年每股收益预估中间值 98.42 元给予估值溢价。本刊认为市场低估了终端需求的反噬速度。最新数据揭露手机内存报价大涨 50%至 80%。这项成本暴增导致第 2 季全球手机应用处理器出货量年减 15.2%，反映下游买气迅速降温。
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