服务器放量难掩利润回归：华硕现价透支乐观盈余

华硕现价 996.0 元隐含近 4 季每股纯益达 77.18 元，远高于机构预估中间值 59.09 元。市场给予 2027 年每股纯益逾 100 元的定价已透支成长预期，忽视了营业利润率向长期 4% 至 5% 常态收敛的均值回归风险。

本刊拆解显示，过去 20 个交易日华硕每股纯益预估调升 16.7%，市盈率变动却收缩 13.8%，股价仅小涨 2.9% 且相对同业落后 2.9 个百分点。尽管 8 月营收达到 949.56 亿元、年增 51.2%，但第 2 季单季获利有逾 2 成来自业外收益，且存货天数拉长至 154 天，利润率高原期的脆弱性正在浮现。