AHI Journal产业 · 深度专题·循环周期
内存暴利期将在第 4 季收敛：旺宏市盈率处 5 年高档面临周期考验
第 4 季合约价季增率预估骤降至个位数，华邦电毛利率每降一个百分点侵蚀获利两角六，估值完全透支的旺宏将迎来评价均值回归。
华邦电毛利敏感度
0.26 元
第 4 季价格涨幅预估
2%~5%
旺宏历史估值分位
100%
周期波段跌幅预估
35%~45%
同类事件怎么走偏空
同类事件「券商研究报告出刊（自有 2026 报告库）」过去在「出刊后 40 个交易日」的历史反应：中位 −6.19%（偏空）。
下一个可验证时点10/27（二）2337 旺宏 法说会 16:00
到时候看听公司对本季与下季营收方向、毛利率、资本支出的说法，有没有改变先前的展望；会后看法人问答里被追问最多的题目。
再往后：11/10（二） 2337 旺宏 10 月营收（10 日前申报）
市场研究资料在 2026 年 9 月 7 日显示，内存合约报价历经第 2 季高达 40% 至 100% 的急遽暴涨。到了第 4 季，报价季增率预期将骤降至 2% 至 5%。本刊判断这宣告内存暴利扩张期正式结束。华邦电毛利率每降 1 个百分点，每股收益就短少 0.26 元。旺宏市盈率高达 32.5 倍且处于过去 5 年最高档，因此旺宏将率先承受获利预期与评价的双重修正。
投资人目前普遍预期高带宽内存排挤效应将维持成熟制程供需吃紧至 2027 年底。2026 年 7 月各厂营收年增率已呈现极大落差。南亚科年增 719.6%，群联年增 377.6%，华邦电年增 291.5%，旺宏仅年增 180.5%。市场采用以单季暴利为基础、线性外推 2 年景气繁荣的定价模式。这项定价模式正掩盖报价动能即将急遽失速的现实。
以上为全文前 2 段（全文 26 段）。订阅版含完整全文、1 张数据表、1 条时间序列、3 个检查点与本刊结论。全文共 6 节。
