奇𬭎受惠服务器散热放量 随同业逆势抗跌

单月 194.81 亿元的营收数字改写了近半年以来的单月新高。奇𬭎 8 月营收较去年同期大增 54.3%，延续 4 月 156.31 亿元、5 月 158.71 亿元、6 月 176.18 亿元至 7 月 185.9 亿元的逐月走高轨迹。台股大盘在 9 月 14 日早盘一度重挫逾 760 点，奇𬭎股价目前守在 3,470 元，距 52 周高点仅相差 2.8%。连月攀升的出货动能，为股价在外部盘势剧烈修正时提供了实质支撑。

整个电脑周边族群内部展现出极端的分歧走势。电脑及周边设备业 64 档标的近 20 个交易日报酬中位数为 -1.8%，奇𬭎以 +10.0% 的涨幅显著脱离族群中位。在同业清单中，同具 AI 服务器与散热配置的富世达近 20 日上涨 28.4%、最新月营收年增 29.1%，健鼎近 20 日上扬 12.9%、最新月营收年增 65.5%；同属水冷供应链的双鸿最新月营收年增达 67.2%，正凌月营收更年增 96.0%，反观网通指标智邦近 20 日下跌 8.0%、营收年增 59.4%。资金并未齐头式买进整体硬件族群，而是高度集中于液冷与服务器放量能见度清晰的个股。

运算架构升级直接带动了服务器散热模组的营收贡献。公司法说会公开资料显示，2026 上半年服务器与网通业务占营收比重达到 66.14%，产品别中散热业务占比约 63%、机箱占 20.44%、富世达轴承占 8.07%。目前客制化水冷板产品尚无公开报价，但上游关键原料伦敦期铜在 9 月 21 日报价每吨达 14,665 美元且连续 5 个交易日走升。服务器高阶产品占比拉高，成为公司在原物料报价走高环境下维持获利能力的关键防火墙。

法人圈对于 2026 与 2027 年的获利预期呈现出截然不同的离散度。奇𬭎最新单季每股收益为 24.37 元，近 4 季每股收益合计达 75.13 元，以当前收盘价计算的近 4 季市盈率为 46.19 倍。11 家机构对 2026 年每股收益预估介于 99.06 元至 107.68 元，高低差距仅 8.7%；但 12 家机构对 2027 年每股收益的预估区间扩大至 140.39 元到 180.02 元，两端差距达 28.2%。这项落差显示市场对今年放量已有高度共识，但对次世代服务器架构更迭后的渗透速度与毛利水准仍抱持显著分歧。

今年累计营收的推进节奏紧贴着机构的预期上限。前 8 月累计营收已达 1362.3 亿元，全年度剩余 4 个月份，机构对 2026 全年营收预估最高达 2221.18 亿元。公司下半年扩产幅度预计达 400%，新品放量排定于下半年加速展开。新产能开出能否顺畅衔接芯片厂交期，将直接决定下半年营收是否能突破预估区间的上缘。

公开资料显示，奇𬭎具备芯片液冷、气冷散热、机箱与系统组装的一站式整合制造能力。其水冷板已通过辉达 GB200 供应链认证，主要客户涵盖微软、AWS、Google、Meta 等美系前 4 大云端服务商及 Dell、HP 等品牌大厂。此外，公司在越南持续扩充机壳、水冷板与分歧管产能。不过，上游关键原料伦敦期铜价格走高，材料端成本压力为其营运吃亏之处。

本刊整理同业量化对照显示，2026 年第 2 季健策毛利率为 46.8%、营业利润率 37.8%；奇𬭎毛利率为 32.6%、营业利润率 27.4%；建准毛利率则为 31.3%、营业利润率 15.4%。在 3 家同业中，奇𬭎毛利率与营业利润率皆位居第 2 高；但在毛利率较去年同季增幅方面，奇𬭎增加 8.2 个百分点，高于健策的 5.3 个百分点与建准的 0.7 个百分点，年变化在 3 家中居首。材料未说明获利指标差异的具体来源。

客户高度集中与原物料价格上行构成了后续毛利率的实质考验。目前报告揭露之客户涵盖主要美系云端巨头与美系芯片厂，单一客户若推迟服务器架构导入时程，将造成出货节奏递延。伦敦期铜每公吨 14,665 美元的高档水准亦在成本端形成压力，一旦组件客制化溢价无法完全转嫁，单季毛利率 32.57% 的高档表现恐将承压。在近 4 季市盈率达 46.19 倍的评价水位下，市场对拉货杂音的容忍度将显著收紧。