光电子占比自 40% 跳升至 46%：全新迎来发射端超越拐点

光通讯材料供应链迎来实质转折。化合物半导体磊晶厂全新公布 8 月营收达 4.71 亿元、年增 71.2%，其中光电子业务占营收比重自 7 月的 40.1% 跳升至 46.1%，创下结构性突破。这项单月转变背后的核心驱动力，在于长期限制出货的磷化铟（InP）基板材料供应瓶颈获得缓解，使发射端晶圆的放量速度首度全面超前。这不仅代表单月业绩爆发，更确立了全新正式告别单纯依赖智能手机射频元件的传统代工定位，蜕变为全球人工智能数据中心高速光互连架构下的关键磊晶供应商。

规格跨越驱动发射端逆转接收端

产品组合的质变根植于云端数据中心架构的代际跨越。随着超大规模算力集群加速导入 800G 与 1.6T 光模组，光发射端芯片（LD）与接收端芯片（PD）的需求呈现跳跃式扩张。全新第 2 季毛利率已攀升至 38.61%，单季每股收益达 1.15 元，印证高毛利产品渗透带来的效益。由于光发射端磊晶涉及复杂的材料控制与高缺陷容忍度门槛，享有显著的平均售价溢价。法人机构推算，发射端营收将在 2027 年正式超越传统接收端，彻底翻转公司的获利中枢。

机台扩采锁定长期倍数获利空间

资本支出策略直接反映了订单能见度的延伸。面对未来数年的高速传输需求，全新持续增加有机金属化学气相沉积（MOCVD）机台采购，提前锁定云端客户对发射端晶圆的长线产能配额。机构预测全新 2026 年营收将跨越 46.90 亿元、每股收益达到 5.89 元；至 2027 年营收更预估攀升至 72.06 亿元，每股收益跃升至 11.45 元。市场给予其 60 倍左右的市盈率区间评价，本质上正是对这家磊晶厂在光通讯赛道具备纯粹成长动能所给予的估值溢价。

技术纯度拉开同业产品结构差距

同业在这一波光模组升级浪潮中呈现鲜明分化。晶圆代工龙头稳懋目前仍高度受制于全球智能手机功率放大器的温和复苏节奏，光电子营收占比相对有限；环宇-KY 虽受惠于缺料基板陆续到位推升 800G 模组出货，且获利预期同步调升，但业务涵盖面向较广。相形之下，全新在磷化铟磊晶技术上的纯度与产能集中度，使其成为模组升级中最无杂质的受惠者，能在客户切换至次世代架构时迅速转化为单月出货动能，构筑更深的竞争护城河。

本刊判断，全新正处于由传输规格迭代带动的长线成长起点。投资人后续需密切关注单月营收动能的续航力，以及光电子营收占比能否维持逐月垫高的态势，以此验证发射端晶圆放量的实质进度，作为衡量产能转型是否持续兑现的核心依据。