美债殖利率冲上 5.28% 期中选举季节性重塑第 4 季防御定价

美国 10 年期国债收益率飙上 5.28%，得标利率更攀抵 5.3%，直接将全美房贷利率推升至 7.49%，高资产估值面临严苛考验。制造业价格指数窜升至 77.9，市场普遍担忧高利率环境将提早终结第 4 季的多头动能。然而，这波长天期公债的抛售潮，实质上正为市场腾出防御性重整的空间。历史统计显示，期中选举年第 4 季标普 500 指数上涨机率高达 84.2%，平均报酬率达到 6.63%。当紧缩压力逼近极限，政治与经济周期正合力扭转资产定价的悲观预期。

劳动市场降温削弱紧缩底气

长天期公债抛售潮加剧了资本市场的震荡，但实体经济底层已释放出冷却信号。最新数据显示，美国 9 月非农新增就业人数骤降至 2.9 万人，前 2 个月数据合计下修达 6 万人，失业率则维持在 4.2%。就业市场的显著降温，实质上削弱了货币当局维持强硬紧缩立场的政策底气。尽管高利率直接压抑了科技股等成长型资产的市盈率扩张，但经济动能的放缓正迫使定价模型重新调整。当激进升息的边际效应逐步递减，市场关注焦点已从利率高点转向企业获利的实质韧性。

国会制衡预期压抑债券供给

政治版图的潜在重塑正在改变长期通膨与债券发行的路径。民调显示现任执政党支持率滑落至 34.9%，预测市场更显示反对党夺下众议院的机率高达 91%，形成两院分治或国会制衡的态势逐渐明朗。这种政治格局意味着大规模联邦财政刺激与海外支出将遭遇严格审查，进而减轻财政部发行巨额公债的供给压力。

通膨时程临近叠加能源风险

第 4 季的关键考验将在密集的总体经济日程中全面引爆。市场正屏息以待即将出炉的 9 月 CPI 与 PPI 物价指数，随后联邦公开市场委员会将展开利率决策会议，紧接着迎来期中选举投开票。目前利率期货显示再升息机率仅约 20%，但潜在威胁依然未解。布兰特原油期货价格已站上每桶 100.20 美元，地缘政治冲突若导致油价长期停留在百美元之上，能源驱动的 2 次通膨将迫使利率居高不下，进而拖累传统季节性行情的展开步调。

当前资产评价已充分反映高利率冲击，期中选举的结构性红利正提供关键支撑。本刊判断，美股第 4 季防御定价架构已经成形，后续无须过度恐慌殖利率短线冲高。投资人接下来应紧盯核心通膨降温节奏与中东地缘政治对原油供给的实质干扰，观察能源成本是否阻碍货币政策转向的进程。