光颉精密电阻交期拉长至 25 周 获利预估翻倍引发评价重估

AI 服务器运算架构对供电精度的严苛限制，正将缺货压力从先进半导体延伸至基础零组件。光颉旗下高阶精密薄膜电阻交期已从常态的 8 至 10 周大幅拉长至 25 周，订单出货比攀升至 1.5 的实质吃紧水位，推动整体产线进入全线满载状态。伴随卖方定价权确立，产品报价调涨效应逐步显现，市场研究机构陆续将评价焦点转向 2027 年的获利跳升潜力。当被动元件不再只是常规耗材，而是维持算力稳定的核心瓶颈，这家利基型厂商的营运曲线正迎来近数年来最显著的结构性重估。

供需失衡推升定价权与毛利扩张

交期拉长直接反映在逐季走高的财务数据中。光颉 9 月营收来到 3.80 亿元，月增 3.6%、年增高达 67.4%，创下近 12 个月营收新高。回顾第 2 季，单季营收为 8.95 亿元、毛利率 32.8%、每股收益 1.11 元；而第 3 季营收进一步推升至 10.99 亿元，在产能满载及高毛利规格出货带动下，单季毛利率预估将跳升至 37.9% 至 38.02% 水准。这项走势证实报价调升并非一次性效应，而是随着服务器客户锁定产能，高单价利基型产品比重提高所驱动的质变，为获利扩张打下厚实基础。

资本支出扩充产能承接转单效应

为因应结构性缺口，产能扩充节奏已全面启动。光颉薄膜电阻月产能目前维持在 5.5 亿颗，公司规划于 2026 年底先开出 5,000 万颗平面贴片型月产能，2027 年初再增加同等规模，并投入约 8 亿元资本支出于南通厂扩建 2 亿颗月产能。在日韩同业相继缩减部分常规产线引发转单潮的背景下，龙头国巨 9 月营收冲上 170.68 亿元改写历史纪录，禾伸堂亦缴出 15.98 亿元佳绩。光颉凭借薄膜技术优势卡位高阶规格，预计 2026 年第 4 季毛利率将挑战突破 41.89%，持续扩大与同业的获利差距。

获利预期翻倍伴随成本转嫁考验

市场对光颉的获利模型展现出极高的成长预期。近 90 天内机构预测 2026 年每股收益中位数落在 5.14 元，而 2027 年每股收益中位数则骤升至 10.34 元，促使研究机构将市盈率基准直接锁定 2027 年进行重估。然而高速成长并非毫无阻碍，黄金与白银等贵金属原料价格长期处于高档，一旦原料成本无法完全转嫁至客户端，将直接压缩毛利率扩张空间。此外，南通扩产时程若出现延宕，或中国本土供应链扩大中低阶产品外溢，都可能在产能大量释出前对定价秩序带来潜在扰动。

本刊判断，光颉的评价修复主轴在于高阶被动元件由标准品向客制化转移的定价溢价。未来观察焦点无须执著于短期出货波动，而在于贵金属原料上涨时的报价转嫁能力，以及新厂产能开出后高阶订单的续航表现，这将决定高获利预估能否如期兑现。