AHI Journal雙鴻重回推薦名單 20 日飆漲 49% 明年每股盈餘估值落差達 1 成
雙鴻股價衝上 1480 元創波段新高，水冷散熱模組放量推升下半年營收動能，市場對明年每股盈餘預估介於 72.99 元至 80.36 元，分歧關鍵在於新平台驗證時程與海外擴產進度。
雙鴻 9 月 18 日股價收在 1480 元，距離 52 週高點僅差 0.3%，近 20 個交易日累計大漲 49.0%。股價強勢表態的主因，在於水冷散熱模組正式重回新一代架構推薦名單，市場資金提前卡位第 4 季放量商機。
散熱族群近期走勢分歧，雙鴻近 20 日報酬率達 49.0%，大幅領先同產業 46 檔標的中位數負 0.2%。觀察其他電子類主要同業，群電近 20 日下跌 5.1%，大聯大上漲 3.2%，立隆電微跌 0.9%，顯示雙鴻的強勁漲勢屬於個別題材發酵，而非整個族群的全面性走勢。
檢視各業務進帳比重，依法人說明會公布內容，伺服器業務在 2026 年前 2 季的進帳貢獻度正式跨過 7 成門檻，該領域內部的水冷散熱應用則占有 55%水準。在售價行情層面，考量水冷板具備極強的專案訂製性質，目前市場上並無透明報價可循；不過其核心原料LME銅期貨在 9 月 18 日來到每公噸 14553 美元，已超越 8 月份平均值的 14154.5 美元，後續仍應密切留意物料支出動向。
營收軌跡方面，雙鴻 8 月營收達 31.41 億元，年增 67.2%，但較 7 月的歷史新高 37.65 億元月減 16.6%。累計今年前 8 月營收達 241.58 億元（財報口徑，若僅加總各月公告數字則為 241.56 億元，兩者差異來自未單獨公告月份），相較去年同期維持顯著擴張態勢。
目前 4 家機構對雙鴻 2026 年每股盈餘預估落在 53.41 元至 58.55 元，最大最小差 9.6%；對 2027 年每股盈餘預估則落在 72.99 元至 80.36 元，最大最小差 10.1%。以 9 月 18 日收盤價計算，雙鴻近 4 季本益比為 33.78 倍，以今年機構預估值換算本益比約 25 至 27 倍，明年則降至 18 至 20 倍。機構間預估落差，反映市場對新世代水冷板出貨斜率的假設不同。
然而水冷技術演進伴隨毛利隱憂。客製化設計與高規格無塵室要求拉高了資本支出，泰國 2 期廠雖於 9 月量產，但 3 期廠區動工與新平台驗證仍有遞延風險。若原物料價格持續墊高且終端放量速度不如預期，毛利率能否維持在 29%以上將面臨考驗。
後續檢驗重點在於驗證結果與出貨節奏：首先是 9 月 30 日前後新世代水冷板是否正式通過客戶驗證；其次是 10 月上旬公布的 9 月營收能否重回 35 億元以上水準，作為第 3 季營收突破百億元的關鍵判斷依據。
