AHI Journal累計營收破千億對照毛利率季減：威剛反向擴大 500 億庫存的獲利賭注
威剛 8 月營收創高且前 8 月累計破千億元，但第 2 季毛利率已回落至 42.11%，公司卻規劃於第 3 季底將庫存拉高至逾 500 億元，押注長約與缺貨週期。
面對記憶體模組毛利率自高檔滑落的常規週期，多數模組廠往往選擇加速出清庫存、降低跌價風險，市場也普遍認為低價晶圓好處正在逐步消退。然而，公開資訊觀測站重大訊息與營運實況卻展現出截然相反的路徑：威剛在 8 月單月合併營收繳出 189.25 億元、年增 279.8% 連續 6 個月創歷史新高的同時，未見防禦性縮減部位，反而大舉提高資本運作強度。
存貨規劃與獲利率表現呈現截然不同的趨勢。威剛在今年第 2 季的毛利率降至 42.11%，比起前 1 季達 55.69% 的水準顯著收斂。儘管獲利指標下滑，照常理應趨於防守，該公司在第 2 季結束時的備貨金額卻已攀升至近 494 億元，甚至預計第 3 季末將庫存總值推升突破 500 億元大關。為補足營運資金，公司於 9 月 16 日宣布第九度發行之國內無擔保可轉債款項已全數到位，此前也於 9 月 14 日拍板以每股 290 元辦理現增籌款，顯露出強烈擴大經營規模的企圖心。
支撐威剛敢於逆勢重壓的論據在於供給長約化與產能擠壓。隨著上游原廠將大部分產能轉移至高頻寬記憶體（HBM）與 DDR5，標準型晶圓產能遭受擠壓，使得整體供需持續偏緊。威剛目前已與供應商積極洽簽 2027 年度長期合約，力求供貨規模不低於 2026 年水準。此外，旗下企業級品牌 TRUSTA 的固態硬碟與記憶體模組陸續完成伺服器平台驗證，有助於承接伺服器端採購延伸，將傳統通路買賣轉型為具備長約保障的供應結構。
從營收結構的推進來看，威剛 7 月單月 DRAM 營收占比一度攀升至 76.6%，8 月營收中 DRAM 仍達 69.3%，8 月固態硬碟（SSD）營收亦站上 50.3 億元新高。財報口徑顯示威剛前 8 月累計營收達到 1,015.47 億元，已遠超 2025 年全年 530.87 億元的水準。威剛近 20 個交易日下跌 9.0%，走勢拆解包含大盤部分 +4.8 個百分點、族群部分 -14.9 個百分點與個股自身 +1.1 個百分點，跌幅主要受到 9/21 除息每股現金股利 18.01 元使參考價下調的影響。
如果市場擔憂的週期反轉論點屬實，投資人很快會看到現貨報價開始滯脹，且新增高價晶圓將進一步拉低平均銷貨毛利。若下半年標準型 DRAM 報價未能如期續揚，高達 500 億元的龐大庫存將直接轉化為嚴重的存貨跌價損失與資金沉澱包袱；這項訊號將具體表現在第 3 季綜合損益表上的毛利率是否跌破 40% 防線。
威剛目前等於是用資產負債表的承擔能力，豪賭這波由人工智慧基礎建設引發的缺貨超級循環至少會持續至 2027 年。9 月 24 日收盤價 378.0 元對應近 4 季每股盈餘 81.11 元，近 4 季本益比為 4.66 倍。這場高庫存博弈的最終成敗，端視後續上游原廠產能是否持續偏向 HBM，以及終端客戶能否完全消化高檔報價。
基本資料卡
業務占比（1Q26）
| DRAM Module | 68% |
| SSD | 25% |
| UFD& Memory Card | 3% |
| Others | 3% |
| HDD | 1% |
報價
法說會簡報顯示，DDR4 與DDR5 8GB SO-DIMM合約價上漲超過 20%。
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 105.37 | 181.5% |
| 2026-04 | 105.56 | 169.5% |
| 2026-05 | 129.43 | 210.4% |
| 2026-06 | 146.61 | 212.1% |
| 2026-07 | 183.79 | 331.3% |
| 2026-08 | 189.25 | 279.8% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS 32.39 元、毛利率 42.11%、營益率 33.47%
本益比 4.7 倍（9/24 收盤 ÷ 近 4 季 EPS 81.11 元）
今年與明年機構預估
1 家機構有今明年預估（訂閱）
同業
| 公司 | 依據 | 近 20 日 | 最新月營收年增 |
|---|---|---|---|
| 8271 宇瞻 | 同做記憶體模組與固態硬碟 | -14.5% | 177.1% |
| 4967 十銓 | 同做記憶體模組與固態硬碟 | -1.1% | 275.1% |
| 3135 凌航 | 同做記憶體模組與固態硬碟 | -8.5% | 237.8% |
| 4973 廣穎 | 同做記憶體模組與固態硬碟 | -13.3% | 204% |
| 8088 品安 | 同做記憶體模組與固態硬碟 | -8.8% | 72.9% |
本檔：近 20 日 -9%、最新月營收年增 279.8%。
同產業（半導體業，196 檔）近 20 日中位數 +0.2%。
