载客 9 成难补油价缺口：航空双雄毛利降一趴侵蚀获利三毛

长荣航与华航在 2026 年 9 月 11 日公告 8 月营收，分别达 228.91 亿元与 219.48 亿元创下历史次高。航空燃油在 2Q26 跳涨，把双雄毛利率分别压低跌破 15% 与 12%。本刊判断市场定价过度乐观，寄望高载客率与附加费迅速填补毛利缺口。这代表双雄获利正面临实质下修风险。

长荣航目前市盈率为 8.4 倍，高于过去 54 个月 43% 的月份。长荣航现价 42.35 元，隐含近 4 季 EPS 为 4.74 元。4 家外部机构预估长荣航 2026 年 EPS 落在 1.98 到 4.61 元，中间值达 3.98 元。华航目前市盈率为 9.2 倍，高于过去 60 个月 30% 的月份。5 家机构预估华航 2026 年 EPS 落在 1.94 到 2.60 元，中间值达 2.18 元。这组定价隐含毛利率能自第 2 季低谷反弹 5 个百分点以上，却忽视了燃油附加费仅能转嫁 5 成成本的刚性限制。