联发科客制化芯片第 4 季放量 牵动 2027 年获利爆发力

联发科在 9 月 10 日公布 2026 年 8 月营收达 641.83 亿元，较去年同期显著成长 44.08%。本刊认为，单月营收攻顶主要来自旗舰级手机芯片出货畅旺，但资本市场更在意的，是即将于第 4 季步入放量阶段的客制化芯片能否如期兑现获利爆发力。

这项成绩的核心命题，在于联发科能否顺利从传统智能手机处理器供应商，跨足高毛利的云端人工智能市场。8 月营收创下历史新高，月增率达 32.41%，扭转了先前第 2 季营收在 467 亿元至 580 亿元区间震荡的格局，也确立下半年旺季的备货拉力。

从营收轨迹与结构来看，联发科 8 月营收来到 641.83 亿元，今年累计营收达 4,139.91 亿元，今年剩余月数为 4 个月。公开资料显示，公司在法说会揭露手机业务占营收比重达 59%，智慧终端平台占 35%，电源管理芯片则占 6%，个别客户占比则未公开；研调机构统计亦显示其在全球手机处理器出货量市占率达 34%居冠。随着产品平均售价走向走扬，旗舰芯片出货扩张带动产品组合优化，第 2 季毛利率达 46.2%，营业利润率为 15.03%。

5 家机构对 2026 年每股收益的预估落在 64 点六三到 69.4 元，最大最小差 7.4%；而 7 家机构对 2027 年每股收益的预估落在 121 点五七到 171.57 元，最大最小差高达 41.1%。本刊判读，2026 年市场共识高度集中，但 2027 年的巨大分歧，代表各方对于 2027 年整体人工智能客制化芯片 800 亿美元市场中，联发科能否拿下 15%至 20%市占率的推进速度与争取第 2 家大型云端客户的假设极为不同，必须视第 4 季项目放量与毛利率表现才能厘清。

在同属设计与硅智财链的同业中，群联最新月营收年增 376.5%，信骅年增 118.4%，谱瑞与茂达则分别年增 0.2%与 2.5%，显示人工智能相关设计业者成长力道显著拉开距离。

公开资料显示，联发科为全球无晶圆厂 IC 设计龙头，在手机处理器出货量长期居全球市占第一，并具备 AI 服务器高阶客制化芯片与 CoWoS 等先进封装技术实力。客户结构涵盖三星、小米、OPPO、vivo 等品牌厂，并延伸至 Google、亚马逊与辉达等云端与算力巨头。不过公司采委外代工生产，晶圆制造与先进封装产能高度依赖代工伙伴，成为供应链吃紧时的潜在限制。

本刊整理 2026 年第 2 季财报显示，联发科毛利率为 46.2%，在 4 家同业中排名第 2，低于群联的 65.3%，高于谱瑞-KY 的 40.2% 与茂达的 39.0%。营业利润率方面，联发科为 15.0%，在 4 家中排名第 3，低于群联的 38.8% 与茂达的 19.9%，高于谱瑞-KY 的 14.0%。同季联发科与谱瑞-KY 毛利率皆较去年同季下滑 2.9 个百分点，群联则年增 36.1 个百分点；材料未说明各家获利率差异来源。

潜在风险不可忽视。以最新收盘价 4,710 元对照近 4 季每股收益 60.69 元，近 4 季口径市盈率已达 77.61 倍，处于相对高估值区间。5 家机构预估 2026 年每股收益中位数约 67.9 元，对应今年预估市盈率约 69 倍；7 家机构预估 2027 年每股收益中位数约 150.3 元，对应明年市盈率约 31 点倍。高估值下若终端消费电子需求未能延续，或客制化芯片进度递延，评价将面临修正压力。

接下来观察重点有二：其一是 10 月上旬公布的 9 月营收，能否维持在 600 亿元以上高档，确认旗舰机拉货并非单月透支；其二是第 4 季客制化芯片放量进度与新客户争取成果，这将直接检验 2027 年每股收益跨越 150 元假设的真实性。