AHI Journal电源架构升级推升用量 禾伸堂卡位高阶电容转单商机
人工智能服务器转向三相供电带动高阶电容需求激增，日韩同业产能调整释出转移订单，推动禾伸堂在电源供应器端取得关键市占与营收结构翻转。
人工智能服务器的功耗攀升，正掀起一场深埋在电源架构底层的零组件更替。随着运算功耗与电压规格急遽拉高，服务器电源供应架构转向三相设计，带动单颗电源供应器（PSU）内的NP0 MLCC用量冲上 400 颗。适逢日系龙头村田计划缩减常规与车规产品线、将产能移往高阶板端微型料件，供需缺口迅速浮现，禾伸堂顺势成为承接大尺寸转单需求的主要受惠者。
这场规格升级的核心，在于高耐压与高稳定度电容从边陲配角跃升为关键供需限制。AI服务器NP0 市场规模预计将由 2026 年的 49 亿元，在 2027 年倍增至 230 亿元。日韩竞争对手全面聚焦于主板端微型电容，反而主动收缩PSU端的大尺寸产能。禾伸堂凭借长期在特殊高压料号的垂直整合基础，正好填补了国际大厂撤出后的真空地带。
受惠于市场供给紧缩与自身的良率改善，禾伸堂在AI服务器PSU端的市占率展现强劲防御力，预估市占率将从 2026 年的 44%进一步攀升至 2027 年的 48%。为了满足日系大厂退出后的涌入订单，公司在 2026 至 2027 年间规划扩增 30%至 40%的产能。产能规模的扩张伴随定价优势，使高阶NP0 产品成为公司抵抗景气循环的主要支柱。
产品组合的质变同时重塑了获利结构。禾伸堂来自AI相关业务的营收比重预计在 2026 年第 2 季达到 32%，被动元件整体营收比重则预期由 2026 年的 49%拉升至 2027 年的 68%。在高毛利料号放量下，2025 至 2027 年间的每股纯益复合成长率达 146%。
本刊认为，这波高阶成长行情仍面临潜在变数。若未来新一代服务器电源设计出现架构转向，导致电容规格要求降级或出货节奏不如预期，高用量红利恐遭稀释。此外，日系同业若在完成产线调整后，重新调配产能回防高规格大尺寸市场，被动元件的议价能力与市占份额将受到正面压制。
接下来的关键在于各大服务器品牌厂针对三相架构电源的导入时程，以及主要云端服务商资本支出落地情况。同时，日系龙头停产常规料后的实际产能排挤幅度，以及三星电机后续报价调整的落实进度，将是检验这批转移至台厂的零组件获利能否如期兑现的观察指标。
