AHI Journal莱德光电卫星比重突破 5 成 获利预估分歧伴随评价重定
莱德光电第 2 季卫星激光通讯营收达 1.78 亿元、占比冲上 53%，但近 20 日股价大涨 32.6%难以单纯用基本面解释，机构对获利落差亦凸显诉讼费用影响。
2026 年第 2 季单季每股收益 2.77 元的表现，大幅超越 2026 年第 1 季的 1.57 元。获利跳升的主因，在于低轨卫星间激光通讯元件拉货回温，加上先前提列的库存跌价损失消除，带动第 2 季单季毛利率来到 63.9%，单季营收达 3.33 亿元。单季获利能力的修复，确立了营运谷底已过的事实。
高毛利业务在 2026 年第 2 季正式成为营收核心。产品组合中，卫星激光通讯营收为 1.78 亿元，占比达 53.0%，其次为光纤激光占 19.0%、光纤通讯占 15.0%、光纤检测与制造设备占 8.0%，智慧照明则占 5.0%。由于卫星激光通讯组件属于客制化专用规格，材料未揭露标准品公开报价，但高抗辐射光学元件享有利基利润，推升 8 月单月营收来到 1.23 亿元，累计今年前 8 月营收达到 8.21 亿元。
低轨卫星架构正全面转向星间激光链路（LCT），以减少对地面站中继的依赖。莱德光电切入中游卫星酬载，供应天上端光纤被动元件与激光通讯组件，因需承受极端温差与辐射且升空无法返修，享有高认证门槛。公开资料显示，因产品多属专用型且领域分散，目前缺乏具体市占率量化数据；公司依研调推估 2025 年全球光通讯市场为 258 亿美元、光纤激光为 76 亿美元，显示其仍立足于成熟光通讯基础。
过去 20 个交易日莱德光电累计上涨 32.6%，同期间通信网络细产业 86 档同业中位数仅微升 0.6%。若对照同族群大厂，智邦近 20 日下跌 8.2%、光圣下跌 9.5%、联亚下跌 13.8%，显示莱德光电这波涨势完全脱离产业整体表现。以 10 月 2 日收盘价 561.0 元计算，其近 4 季每股收益合计为 6.41 元，换算市盈率达 87.52 倍；本刊拆解显示，近 20 日股价变动判定为无法以基本面解释。
获利预估的极大落差反映在机构的数字上。近 3 个月内 3 家机构对 2026 年每股收益预估介于 8.11 元到 10.03 元之间，最大与最小值落差达 23.7%；2 家机构预估 2026 年毛利率落在 61.82% 到 62.4%，营业利润率落在 26.07% 到 26.5%。至于 2027 年，2 家机构对每股收益预估介于 12.52 元到 16.2 元，毛利率落在 62.51% 到 63.5%，营业利润率落在 28.5% 到 28.96%。两端分歧的核心在于营业费用：机构预估公司对美系照明厂发动专利诉讼，2026 年与 2027 年每年将衍生约 175 万至 188 万美元律师费，估计每年压抑每股收益约 1.6 元。
海外扩产进度与诉讼成本是未来的最大变数。为配合客户需求与规避地缘政治风险，公司规划在泰国建置新产能，预计 2027 年开始投产以支应后续订单，但新厂建置期的资本支出与良率爬坡仍待验证。若诉讼时程拉长造成专业费用超支，或卫星客户发射排程延宕，居于高档的估值将面临获利预期无法兑现的下修风险。
