美ITC垂直供电 337 调查立案：长达 16 个月的专利暗礁如何重估AI电源评价

美国国际贸易委员会（USITC）于 10 月 9 日正式对垂直供电架构立案发起 337 调查，引发全球服务器供应链高度关注。这起由美商 Vicor 发动的专利侵权申诉，直接将涉案范围扩及台美 20 家科技巨头与电源代工大厂。尽管美方并未在立案当下祭出暂时性禁令，意味着第 4 季服务器模组与整机出货完全不受实质干扰，但整个法律程序将漫长拉锯 12 至 16 个月。在当前人工智能运算架构全面向高功率密度挺进之际，这场潜在专利战役不仅触动指标股盘中重挫约 5%，更为支撑高估值神话的高瓦数电源供应链，埋下了重估长期毛利率的隐形定时炸弹。

调查程序耗时长且短期出货无碍

案件的核心源于 Vicor 于 9 月 9 日向美方监管单位提交的侵权指控，宣称特定垂直供电系统侵害其核心智财权。依据美国 337 调查的法定程序，监管机构必须在立案后 45 天内敲定最终审理的目标时程，裁决周期普遍落在 12 至 16 个月。这项时间差给予了硬件制造商充裕的应变弹性。现阶段北美云端服务业者对运算集群的建置需求未减，且因无假处分禁令，台厂高阶电源与机架模组的通关物流维持既有节奏运转。然而，看似风平浪静的供应链背后，长达 1 年的诉讼程序正迫使硬件团队提前展开专利盘点与回避设计，为后续竞局预做防范。

营收动能强劲但隐含研发重置成本

从基本面出货数据观察，一线电源大厂的成长动能依然相当强劲。以指标厂台达电为例，9 月合并营收冲上 654 亿元，展现月增 1.26%、年增 14.61% 的稳健水准；第 3 季合并营业额更达 1,970.59 亿元，较前季上扬 7.53%，较去年同期大幅攀升 31.09%。目前服务器技术升级步伐并未放缓，液冷散热预计于 2026 年贡献营收 12%，新一代正负 400V 高压直流架构亦稳步推进。然而，一旦最终裁决成立并发布有限排除令，涉案业者势必得支付昂贵的授权权利金，甚至被迫重新布建电路与更换零组件，侵蚀原本预期的高阶毛利空间。

高市盈率架构下获利折现面临考验

市场目前对高瓦数服务器电源族群的评价，正处于历史周期的顶峰区间。市场法人先前乐观预估台达电 2027 年营业收入可达 1.05 兆元、每股收益上看 62.68 元，更给予一线大厂高达 35 至 38 倍的远期市盈率。这类高溢价评价模式，完全建立在高压直流与垂直供电技术能顺畅转化为超额利润的前提上。专利调查的推进将逐步改变市场对长期现金流的折现率。即使硬件规格提升的趋势不变，但在侵权诉讼尘埃落定之前，研发重置成本与潜在和解金的阴影，将使买方在给予超额市盈率时更趋谨慎，估值中枢面临理性校正。

这场专利争端的本质并非终结硬件交货，而是重塑高阶电源架构的利益分配机制。本刊判断，市场对供应链短线交机的恐慌已经钝化，接下来应密切聚焦涉案厂商在专利回避设计的推进进度，以及北美主要客户是否要求代工厂共同分摊潜在授权费用，这将决定高功率硬件族群的市盈率修正幅度。