AHI Journal信用管制與交屋認列引發評價分歧，國建走勢弱於同業
國建近期股價下跌 7.8%，弱於同產業 54 檔跌幅中位數的 2.3%。即使 8 月營收年增逾 60%，市場對交屋認列與管制衝擊看法分歧，估值持續受壓抑。
國建公布 8 月營收達 16.30 億元，年增 60.2%，對照近 20 日股價下跌 7.8%，同期間加權指數上漲 5.1%。即使單月業績顯著反彈，股價表現仍大幅落後大盤，甚至弱於建材營造細產業 54 檔中位數的下跌 2.3%，呈現營收動能與估值走勢脫鉤的現象。
8 月營收公布當日股價甚至小跌 0.7%，顯示市場對單月交屋認列的營收衝刺抱持觀望，更在意信用管制與工料成本對建商獲利結構的長期侵蝕。
從營收結構檢視，過去揭露的產品組合顯示營建業務占 57%、營造占 20%、飯店 9%、物業管理 9% 及其他 5%。產品平均售價走向維持持平，但土方與原物料成本推升，考驗毛利承壓能力。國建 2026 年第 2 季單季毛利率為 28.06%，營益率 11.02%，單季每股盈餘為 0.22 元，低於去年同季表現；今年截至 8 月累計營收為 185.48 億元，剩餘 4 個月份仍需依賴交屋案量挹注。
2 家研究機構對 2026 年營收的預估區間落在 275.77 億元至 288.30 億元，差距達 12.53 億元；而每股盈餘預估則在 3.02 元至 3.73 元之間，最大落差達 0.71 元。至於 2027 年，一家機構預估營收可達 374.11 億元、每股盈餘 4.10 元，另一家則未給出明確獲利數字，僅一家提出完工案量將達 347 億元。這個預估分歧代表市場對建案入帳時程及完工結案毛利率的持續性存在不同假設，須觀察後續各案使照取得與實際交屋進度才能驗證。
同業規模狀況方面，建材營造族群中興富發近 20 日下跌 17.6%，最新月營收年減 20.9%；遠雄近 20 日跌 4.8%，營收年減 46.7%；而潤弘則跌 1.7%，營收年增 40.9%。公開資料顯示，住展雜誌統計 2024 年北台灣住宅推案量中，興富發排名第 3，國建推案量約 200 至 250 億元並列第 8，各家業者營收與股價隨交屋週期呈現劇烈分化。
目前國建近 4 季每股盈餘合計為 2.88 元，以 9 月 23 日收盤價 21.2 元換算近 4 季本益比為 7.36 倍，淨值比為 0.83 倍。雖然 9 月 21 日公司攜手三井不動產拿下南港玉成段公辦都更案，但在央行房貸管制持續與營建成本高企的背景下，完工時程若有遞延，將直接衝擊下半年獲利實現的速度。
