AHI Journal盛群產品調價推升毛利率 獲利能見度分歧壓抑評價
盛群受惠產品調價帶動第 2 季毛利率達 44.71%，每股盈餘 0.64 元超越預期，但市場對後續動能續航力持審慎態度，使獲利成長未能充分反映在股價表現。
43.7% 的單月營收年增率，並未在盤面激起對應的買氣。MCU 晶片廠盛群於 9 月 8 日公告 8 月營收達 3.62 億元，年增幅度擴大至 43.7%，較前 3 個月的年增平均高出 17.6 個百分點。然而營收公告後 3 個交易日內，盛群股價反而下跌 4.1%，同期加權指數僅回檔 0.8%。
基本面實績與股價走勢出現落差。盛群 2026 年第 2 季自結營收 9.83 億元，高於 5 家機構預估區間的 8.8 到 9.3 億元；單季毛利率達 44.71%，超越預估的 39.77% 到 40.8%；每股盈餘繳出 0.64 元，更超出原本預估區間的 0.3 到 0.47 元達 69.3%。獲利超出預期主因成本轉嫁與低毛利產品價格調升，但市場對其後續動能的延續性依舊抱持審慎態度。
業務占比與產品價格走勢方面，公開資料顯示微控制器為盛群核心業務，占營收比重約 75%。因應上游晶圓代工與封測報價調整，盛群平均售價走向調升，自 3 月起針對低毛利產品逐步反映價格，支撐第 2 季毛利率拉升至 44.71%。從月營收來看，3 月至 5 月營收維持在 3.1 億至 3.2 億元水準，6 月至 8 月進一步推升至 3.52 億至 3.65 億元區間，前 8 個月累計營收已達 25.36 億元。
同業與細產業走勢對照，盛群近期表現明顯落後同族群。近 20 個交易日半導體業 196 檔股票漲跌中位數為上漲 0.2%，而同具 BLDC 馬達應用題材的產品競爭對手新唐近 20 日上漲 11.5%、廣閎科更大漲 25.4%。相較之下，盛群近 20 個交易日下跌 1.7%，本刊拆解顯示，在扣除大盤與族群因素後，個股自身貢獻了負 8.0 個百分點，走勢與營收方向相反。
獲利預估落差凸顯市場視角分歧。對於 2026 年每股盈餘，近 3 個月內僅有 1 家機構提出預估，落在 2.26 元，對應毛利率預估為 42%、營益率 13.5%；而 4 月份第 2 季財報公布前的 4 家舊預估區間則在 1.36 到 2.11 元。對於 2027 年每股盈餘，近 3 個月亦僅有 1 家機構出具 3.15 元預估，4 月舊預估僅 1 家為 1.85 元。多數機構在第 2 季獲利暴衝後未及時更新模型，市場共識能見度偏低。
壓抑評價的核心在於高估值與需求續航力。盛群 9 月 24 日收盤 58.2 元，換算截至 2026 年第 2 季近 4 季每股盈餘合計 1.2 元，近 4 季本益比高達 48.5 倍；對照近 3 個月單一機構給予的 2026 年每股盈餘 2.26 元與 2027 年 3.15 元，市場對其後續評價仍顯謹慎。此外，第 2 季業外占稅前淨利達 18.43%，若下半年晶圓與封測成本持續墊高且新應用需求未擴大，現有毛利水準能否維持仍是考驗。
