AHI Journal政策催化軍工與歐盟資安新單：合勤控迎來業務結構重塑
合勤控受惠軍工條例通過與歐盟資安法規上路，8 月營收年增 28.1% 達 26.16 億元，然而籌碼面近 20 日外資賣超 1.0 萬張，形成拉鋸局面。
軍工條例與歐盟法規能否如期轉化為網通廠的營運動能？合勤控 8 月營收繳出 26.16 億元、年增 28.1% 的成績，前 8 個月累計營收達到 195.94 億元，展現出不同於傳統寬頻設備週期的擴張節奏。
這波營運體質的轉變，起因於有關無人載具的國防自主法規在 6 月 18 日拍板定案。外界推估國防軍工領域在長達 5.5 年的期間，總共可帶入 93 億元的營收，相當於每年平均進帳近 17 億元。緊接著歐盟於 9 月 11 日正式實施網路韌性法案（CRA），集團旗下的兆勤科技藉由提供顧問與法規遵循服務切入，預計在今年下半年為資安相關板塊額外創造 5 至 8 億元的收入，替未來營運擴張注入實質動能。
新拓展的事業能否擴展規模，將關鍵性地影響獲利水準。合勤控於 2026 年第 2 季繳出單季 EPS 1.26 元、毛利率 23.7% 的成績單，資料指出其業外收入占稅前盈餘比例僅為 0.62%，顯示核心獲利皆源自主營業務。其後，兆勤於 9 月 22 日公開發表了具備 10G 傳輸規格的 XS1935 智慧網管交換器新品，能夠對接 WiFi 7 技術並滿足企業端邊緣運算傳輸需求；這類高階機型在銷售結構中的占比提高，可望持續改善出貨組合，進而降低關鍵零件成本起伏所帶來的衝擊。
市場對放量時程的假設存在分歧。關於獲利預估，較舊資料中僅一家機構對 2026 年每股盈餘提出 1.16 元預估，另有 3 家機構對 2026 年毛利率一致預估為 24%；至於 2027 年每股盈餘，同樣僅有一家提出 1.74 元。這顯示多數法人尚未將軍工標案全數計入獲利模型，市場對於法規帶動的訂單能見度仍在等待實際出貨檢驗。
潛在成本與籌碼壓抑是眼前的實質挑戰。公開資料顯示，受 AI 需求擠壓產能影響，2026 全年伺服器 DRAM 與企業級 SSD 合約價預估顯著上漲，使得網通上游關鍵零組件成本走高。同時，本刊拆解顯示，合勤控 9 月 24 日收盤 40.5 元，近 20 個交易日下跌 4.6%，期間外資累計賣超 1.0 萬張，佔同期成交量 19.9%，籌碼面成為壓抑短期股價評價的主因。
同業表現方面，同做電信寬頻用戶端設備的智易近 20 日下跌 4.1%、中磊下跌 5.3%，合勤控跌幅與族群中位數大致同步，凸顯網通族群短線普遍受資金調節影響。軍工首批標案的揭曉進度與歐盟資安新單能否在第 4 季順利放量，將是決定營運能否兌現法人樂觀預期的關鍵。
基本資料卡
業務占比
2023 上半年光纖寬頻產品 56%、企業網通設備 14%、其他 12%、銅線寬頻 10%、固定無線寬頻 8%。
報價
合勤控主要產品未查到公開報價；2026 全年伺服器 DRAM 合約價預估累計上漲約 270%。
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 27.73 | 25.1% |
| 2026-04 | 28.81 | 43.4% |
| 2026-05 | 24.07 | 31.1% |
| 2026-06 | 34.64 | 47.9% |
| 2026-07 | 19.17 | -11.8% |
| 2026-08 | 26.16 | 28.1% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS 1.26 元、毛利率 23.7%、營益率 8.08%
本益比 12.1 倍（9/24 收盤 ÷ 近 4 季 EPS 3.35 元）
同業
| 公司 | 依據 | 近 20 日 | 最新月營收年增 |
|---|---|---|---|
| 3596 智易 | 同做電信寬頻用戶端設備 | -4.1% | 1.9% |
| 5388 中磊 | 同做電信寬頻用戶端設備 | -5.3% | 45.1% |
| 4906 正文 | 同做電信寬頻用戶端設備 | 1.2% | 56.1% |
| 2419 仲琦 | 同做寬頻用戶端設備 | 12.6% | 245.6% |
| 3062 建漢 | 同做寬頻用戶端設備 | 3.5% | 34.7% |
本檔：近 20 日 -4.6%、最新月營收年增 28.1%。
同產業（通信網路業，86 檔）近 20 日中位數 -0.3%。
