AHI Journal冠德前 3 季累計營收達 189 億元 營造與百貨支撐能抵抗房市降溫嗎
冠德前 9 月累計營收達 189.4 億元，背靠子公司根基營造與環球購物中心維持現金流，但在央行信用管制下，高達 124.7 億元的待售房地去化速度成為獲利分水嶺。
在房市買氣面臨政策降溫之際，建商如何維持營運現金流？冠德交出的答案是仰賴集團的多元業務配置，今年前 9 個月累計營收達到 189.4 億元，最新公布的 9 月單月營收為 21.57 億元，年增 17.1%。這項增幅顯示，在多數純住宅建商受交屋期牽動而業績大幅震盪時，冠德憑藉子公司工程承攬與商場租金，呈現出相對平穩的營收水準。
業務占比的結構顯示，冠德並非單純仰賴住宅銷售的傳統建商。回顧 2025 年營收結構，營造業務占比高達 76.0%，建設業務占 16.0%，百貨業務則占 8.0%。公開資料顯示，冠德為集建設、營造及百貨於一體的不動產開發集團，旗下子公司根基營造承攬公共工程與企業廠辦，環球購物中心經營零售商場。這種以營造工程為營收主幹的結構，讓公司在住宅開發案入帳空窗期仍具備穩定的基本營運規模。
從產業趨勢與整體報價走向來看，營建業正面臨政策壓抑與成本僵固的雙重夾擊。公司在 10 月 1 日法說會簡報指出，受到央行持續實施信用管制影響，預期短期房市買氣難見顯著放大；商辦市場雖新增空間釋出使承租方議價彈性增加，但整體租金仍具支撐。公開資料顯示，指標豪宅案冠德信義 F 開價每坪 186 至 212 萬元，台中冠德崇德綻均價每坪約 72.57 萬元，整體市況呈低檔盤整。在成本端，營造核心原料鋼筋的指標盤價於 10 月 12 日為每公噸 1.83 萬元，呈現持平格局，成本端並未顯著下修。
近 20 個交易日內冠德股價微幅上漲 1.2%，10 月 13 日收盤 37.2 元，換算近 4 季每股盈餘本益比為 11.17 倍。同期間建材營造細產業 77 檔同業報酬中位數為下跌 1.5%，本刊拆解顯示，冠德相對同業小幅強勢 2.5 個百分點，走勢大致平穩。相較於純營建同業如興富發近 20 日下跌 6.6%、遠雄下跌 1.0%、潤弘下跌 5.2%，冠德兼具營造與商場的防禦特性，在族群回檔中提供了一定支撐。
機構預估的獲利區間，則反映市場對後續推案進度與去化速度的不同假設。近 90 天內共 4 家機構對冠德 2026 年每股盈餘提出預估，落差介於 3.24 元到 4.45 元，最大與最小差距達 37.3%；2027 年則有 2 家機構提出預估，落在 3.92 元到 4.28 元。營益率方面，近 90 天僅 1 家機構預估 2026 年為 18.1%、2027 年為 17.4%。市場預估分歧的關鍵，在於成屋銷售與預售案工程認列時程的不確定性，尤其遠期個案如台電南港案（總銷 130 億元）與行二行三公辦都更案（總銷 221 億元）多數需待 2028 年甚至更晚完工。
雖然具備捷運聯開案（TOD）與綠建築認證等公開資料列示的技術優勢，但冠德的資產負債表亦潛藏去化壓力。公司在 10 月 1 日法說會簡報指出，截至 2026 年第 2 季底，待售房地金額達 124.7 億元。在央行信用管制壓抑高總價住宅需求的環境下，龐大的成屋去化速度若不如預期，將衍生利息支出與折舊成本，使高資產低周轉的營運模式面臨考驗。
