AHI Journal光通讯题材推升近 20 日大涨 23% 希华逾 60 倍市盈率下的基本面落差
市场普遍将石英频率元件视为成熟成熟成熟的传统被动零组件，但希华近期搭上AI高速传输与光通讯题材带动股价飙涨，然而其 61.71 倍的市盈率已大幅拉开与获利实绩的距离。
市场多半将石英元件厂视为产能过剩、低毛利的被动零组件供应商，但希华近期却凭借光通讯微影制程题材成为市场焦点。希华截至 10 月 5 日收盘价为 86.4 元，近 20 个交易日涨幅达 23.3%，远高于同产业 201 档个股 5.8%的中位数涨幅。股价在短期间内大幅冲高，使希华以 10 月 5 日收盘价计算的近 4 季市盈率来到 61.71 倍，估值已大幅脱离历史区间。
本刊拆解显示，希华近 20 个交易日相较同业产品 3 档个股的中位涨幅（7.4%）多涨了 15.9 个百分点，期间法人合计买超估算约 7.3 亿元，本刊判定此波走势属于无法以基本面解释的评价扩张。8 月营收公布时年增 25.1%，但公布当日股价下跌 2.6%，且近 20 个交易日个股相对同业上涨 15.9 个百分点的走势无法以基本面解释。
推动市场高度期待的关键，源自高速传输环境对高频石英振荡器效能标准的提升。随着AI服务器与共同封装光学（CPO）技术演进，系统对高频率及抗杂讯特性的依赖与日俱增；据市场信息披露，在高速光通讯石英元件领域，800G规格的时脉元件平均售价落在 1.5 美元上下，升级至 1.6T架构后更攀升至 2 到 2.5 美元，价格涨幅达 30%至 70%。针对此趋势，希华运用半导体黄光微影技术打造出达到 312.5MHz频率且相位抖动仅 30fs的解决方案，全力争取 800G以上高阶光模组供应链席次。
从营运结构来看，公开资料显示希华 2025 年网通应用占营收 40%、物联网与穿戴装置占 21%、PC与消费电子占 20%、手机通讯占 15%、车用电子占 4%，产品仍高度集中于传统消费与网通终端。2026 年第 2 季毛利率为 26.71%、营业利润率 13.16%，单季每股收益为 0.54 元，业外收益占税前盈余达 18.7%，截至 2026 年第 2 季的近 4 季每股收益合计仅 1.40 元。2026 年截至 8 月累计营收为 16.77 亿元，今年剩余 4 个月需要持续维持高档才能支撑高估值。
对照同业表现，同属频率元件制造的晶技在 2026 年第 2 季毛利率达 33.1%、营业利润率 16.8%，均明显高于希华的 26.7%与 13.2%。公开资料显示晶技在高频元件已通过 800G与 1.6T高速光模组认证且全球市占逾 1 成，而希华虽具备长晶至封测的一条龙产能，但光模组高频元件的实质营收贡献度与市占率仍落后于龙头厂，获利率的结构性差距依然显著。
近 3 个月市场对希华 2026 年获利的预估仅有一家机构提出，预估 2026 年营收为 26.8 亿元、每股收益为 2.46 元，未有其他机构提供区间参照，明年预估则尚无数据。仅凭单一机构预估难以形成市场共识，市场目前对高频元件规格升级的乐观情绪，已大幅走在实质获利兑现之前。
