AHI Journal营收连 3 月破 5 亿却重挫近 18%，迈科高评价面临产能与客户集中检验
迈科连 3 个月营收站上 5 亿元，法人预估EPS下修至 10.18 元。近 20 日股价下挫 17.8%，远弱于同业中位表现，市场正对高市盈率定价展开严格修正。
连 3 个月单月营收突破 5 亿元大关，股价却在近 20 个交易日内重挫 17.8%。迈科 8 月营收达 5.12 亿元，延续 6 月 5.03 亿元及 7 月 5.53 亿元的放量态势，但同期加权指数上涨 7.0%，细产业 106 档同业中位数仅微幅下跌 1.9%。本刊拆解显示，个股相对同业落后达 16.9 个百分点，无法以基本面营收解释，反映市场焦点已转向获利预估下修与估值过高的实质检验。
10 月 6 日收盘价 497.5 元对应近 4 季每股收益合计 5.95 元，换算近 4 季市盈率达 83.61 倍。高估值倍数遭遇预估获利调降，引发法人本月估算调节 12.4 亿元，今年累计至 8 月营收为 29.67 亿元，剩余 4 个月需承受更高的营运兑现压力。
产品组合在 2026 年第 1 季出现显著转变，AI服务器、网通卡及交换器合计占营收 60.0%，传统笔记本电脑与显示卡等IT应用降至 40.0%。公开资料显示，迈科客户涵盖亚马逊、英特尔及Alphabet，其核心优势在于切入美系云端巨头客制化芯片散热供应链，受惠AWS ASIC服务器拉货放量，并拓展至CPU气冷模组。随着高阶模组平均售价走高，2026 年第 2 季毛利率由第 1 季的 18.2%回升至 21.46%，营业利润率同步升至 6.55%。
近 90 天内 2 家机构对 2026 年每股收益预估落在 9.25 到 10.18 元，毛利率区间为 24.8%至 25.46%，营业利润率区间为 15.4%至 16.16%。对照 4 至 5 月间旧预估的 12.62 到 15.07 元，今年获利预期已显著收缩。至于 2027 年，近 90 天内 2 家机构对每股收益预估落在 25.0 到 27.6 元，毛利率落在 27.63%到 27.9%，营业利润率落在 19.98%到 20.6%。2 家机构对 2027 年营收预估落差达 16.4%，反映市场对水冷板扩展及新平台放量速度的假设仍具分歧。
对比同业表现，散热族群近期走势出现分化。近 20 个交易日内，时硕工业上涨 19.7%，双鸿上涨 3.0%，一诠下跌 5.9%，迈科以 17.8%跌幅处于族群后段。同业受惠服务器散热题材多数持稳或逆势走扬，迈科在欠缺产业全面修正的环境下单独承压，突显市场对其能否如期达成高获利预估产生疑虑。
营运潜在风险聚焦于客户集中度与扩产效益。特定云端大厂ASIC芯片若拉货放缓，或竞争对手瓜分供货份额，高占比的服务器业务将反向扩大营运波动。此外，2026 年 5 月研究报告提及新产能投产完成后总增幅达 25%，若新增产能开出后稼动率不及预期，折旧与固定成本攀升将直接压抑营业利润率的修复空间。
