AHI Journal群聯 8 月營收衝上 282 億元 高毛利AI模組放量迎來評價分歧
群聯 8 月營收繳出 282.76 億元新高，在人工智慧儲存架構與晶圓漲價推升下，市場對今明 2 年獲利預估拉開差距，轉型效應步入驗證期。
群聯在 2026 年 9 月 18 日收盤價為二千一百四十元，8 月單月營收達到 282.76 億元。本刊認為，群聯擺脫過往單純記憶體模組廠的價格循環，正式轉型為高附加價值的系統方案商。
推動營運爆發的核心在於儲存架構升級。隨著高頻寬記憶體排擠產能，加上推論應用對大量資料讀取的要求，企業級固態硬碟與自適應架構的需求急遽增長。公司年報揭露，快閃記憶體模組占營收 72.41%，控制晶片占 19.26%；而公開法說會資訊顯示，人工智慧生態系統解決方案營收占比已達 38%，正逐步成為毛利擴張主力。
從營收軌跡來看，群聯 3 月營收為 183.17 億元，隨後逐月攀升，4 月突破 202 億元，至 8 月已達 282.76 億元，月營收年增率高達 376.5%。全年達成進度方面，今年前 8 月累計營收已達 1,642.93 億元，剩餘 9 至 12 月共 4 個月。產品平均售價方面，受原廠報價調漲帶動，平均售價維持強勁上漲走勢，使第 2 季毛利率維持在 65.35%的高檔水準。
市場機構對未來獲利展現出分歧。2 家機構對 2026 年每股盈餘的預估落在 427.41 元到 454.27 元，最大最小差 6.3%；3 家機構對 2027 年每股盈餘預估則落在 493.57 元到 532.27 元，最大最小差 7.8%。這個落差反映出市場對於上游快閃記憶體成本上升是否會侵蝕後續毛利率，以及自研控制晶片能否維持高議價力仍存有不同假設，需持續觀察後續毛利率走勢。
觀察同產業狀況，半導體細產業 92 檔標的近 20 日報酬中位數為上漲 2.8%，而群聯近 20 日上漲 7.3%，表現明顯領先同業。同產業主要標的中，華邦電近 20 日下跌 0.8%，旺宏近 20 日下跌 1.2%，南茂近 20 日上漲 8.4%。群聯以今日收盤價計算之近 4 季本益比為 9.72 倍；以今年機構預估每股盈餘區間計算，預估本益比約為 4.7 倍至 5.0 倍，明年預估本益比則約為 4.0 倍至 4.3 倍。
潛在風險在於上游晶圓原料報價過快上漲所帶來的成本壓力。群聯第 1 季庫存金額高達 721.99 億元，存貨週轉天數達到 315 天。若終端企業級伺服器需求放緩或雲端服務商資本支出縮減，過高的存貨與未來高昂的晶圓採購成本，可能壓抑後續毛利率表現，且研發費用預計擴增亦會對短期利潤形成負擔。
後續檢驗重點包含：第一，10 月初公布之 9 月營收能否守穩 270 億元以上，確認出貨動能並未反轉；第二，第 3 季財報公布時，毛利率能否維持在機構預估的 55.78%至 62.35%區間內，確認高毛利人工智慧專案比重維持成長。
