AHI Journal光寶科 8 月營收逼近 200 億元 電源架構升級能否推動估值重估
光寶科 2026 年 8 月營收達 195.92 億元創近期新高，AI電能管理規格躍升帶動第 2 季毛利率衝上 27.22%，機構對明後年獲利落差仍達 2 成。
光寶科在 2026 年 9 月 18 日收盤報 282.0 元，8 月營收公布達 195.92 億元，創下近 6 個月單月新高。本刊判讀，這代表AI電能管理產品開始放量，硬體架構從傳統電源供應器升級為高壓直流系統的趨勢正在加速成形。
市場關注的核心命題在於規格轉型帶來的獲利體質轉變。光寶科第 2 季繳出超乎預期的成績單，單季毛利率達到 27.22%，營益率達 15.56%，最新單季每股盈餘為 3.14 元，扭轉了第 1 季因一次性提列存貨跌價損失導致毛利率僅 21.7%的低迷表現。
從營收結構觀察，公司法說會公開資料顯示，2024 年資訊及消費性電子佔 43%，雲端及物聯網佔 37%，光電部門佔 20%。但在 2026 年第 1 季，雲端及物聯網部門營收已達 230.1 億元，佔比突破 5 成，年增率高達 46.9%，成為營收主要支柱。產品平均售價方面，隨著機架式電源與高壓直流產品逐步出貨，平均售價呈現向上趨勢，帶動毛利結構轉佳。
出貨動能方面，月營收從 3 月的 164.84 億元連續 5 個月成長，8 月達到 195.92 億元，年增率達 25.2%。今年截至 8 月財報口徑累計營收為 1347.09 億元，若僅加總已公告月份為 1347.1 億元，兩者相差負 0.02 億元，主因未單獨公告月營收的月份口徑差異。面對AI電能管理系統需求，公司 2026 年資本支出預算大幅提高至 130 億元，投入次世代電源產能建設。
3 家機構對 2026 年每股盈餘的預估落在 8.54 元到 10.48 元，最大最小差 22.7%；對 2027 年每股盈餘的預估落在 12.16 元到 13.62 元，最大最小差 12.0%。本刊判讀，這個落差反映市場對於 800 伏特直流電源機架在下半年的放量時程看法不一，需觀察第 4 季高壓直流電源機架實際出貨量，才能確定哪方假設符合實際狀況。以近 4 季每股盈餘合計 8.55 元計算，近 4 季本益比為 32.98 倍；若依機構今年每股盈餘預估中位數換算，今年本益比約在 27 至 33 倍，明年本益比則落在 21 至 23 倍區間。
觀察同產業狀況，電腦及週邊設備業 64 檔標的近 20 日報酬中位數為下跌 0.2%，而光寶科近 20 日上漲 8.0%，明顯脫離族群中位水準。同產業主要標的中，電源與伺服器周邊大廠台達電近 20 日下跌 0.9%、嘉澤下跌 0.6%、勤誠下跌 4.4%、川湖下跌 6.6%，顯示光寶科近期的漲勢並非來自整體族群帶動，而是市場對其AI電源架構放量的個別定價。
然而潛在風險仍不容忽視。資訊及消費性電子部門近期受原物料與記憶體價格波動影響，出貨動能承壓。此外，次世代 800 伏特高壓直流電源機櫃若在雲端服務商認證進度不如預期，或者同業競爭加劇壓低產品平均單價，均可能衝擊下半年獲利擴張步伐。
