AHI Journal雙鴻近 20 日大漲 49%挑戰前高 垂直供電架構推動雙面水冷需求
雙鴻股價衝上 1480 元逼近歷史高點，今年累計營收達 241.58 億元，4 家機構對明年每股盈餘預估最高看上 80.36 元，水冷放量支撐高估值。
雙鴻股價在 2026 年 9 月 18 日收在 1480 元，距離 52 週高點僅差 0.3%，近 20 個交易日累計漲幅達 49.0%。本刊判讀，這波強勢表態反映市場對新世代人工智慧伺服器散熱規格升級的預期快速升溫，資金正提前卡位第 4 季水冷零組件新品放量行情。
人工智慧晶片供電架構由水平式轉向垂直式，帶動晶片雙面水冷散熱需求正式浮現。隨著功耗大幅提升，傳統單面散熱已難以滿足散熱需求，這項技術架構轉換直接確立了雙鴻在伺服器液冷零組件的擴產與放量方向，成為推升評價重估的核心動力。
從營收結構觀察，法說會公開資料顯示雙鴻 2026 年第 1 季伺服器營收占比已達 76%，其中液冷散熱占 55%，顯示卡及其他降至 6%，與 2025 年全年的伺服器占 57%、個人電腦占 27%相比，產品組合向高階散熱明顯傾斜。報價方面，客製化水冷模組目前尚無公開報價，但關鍵原料倫敦金屬交易所銅期貨於 2026 年 9 月 18 日報每公噸 14553 美元，高於 8 月均價 14154.5 美元，成本走勢對產品組合毛利帶來考驗。近期營收趨勢維持高檔，2026 年 8 月單月營收為 31.41 億元，年增 67.2%，7 月更創下 37.65 億元高點。對照同產業狀況，大聯大近 20 日報酬為 3.2%，群電則為負 5.1%，雙鴻同期間上漲 49.0%，走勢明顯脫鉤。
針對全年度獲利，4 家機構對 2026 年每股盈餘預估落在 53.41 元到 58.55 元，最大最小差 9.6%，對應目前近 4 季每股盈餘 43.81 元換算之 33.78 倍本益比，今年預估本益比約落在 25 倍至 28 倍；而 4 家機構對 2027 年每股盈餘預估則落在 72.99 元到 80.36 元，最大最小差 10.1%，明年預估本益比收斂至 18 倍至 20 倍區間。2 家機構對 2026 年營收預估落在 382.67 億元到 384.91 億元，差距僅 0.6%；但對 2027 年營收預估落在 458.84 億元到 513.1 億元，最大最小差達 11.8%。這項落差代表市場對 2027 年垂直供電滲透率與液冷出貨規模的成長斜率尚未形成共識，須視後續放量進度驗證。
懸殊對比顯示這波行情完全由雙鴻自身的液冷規格升級命題主導，並非整個電子代工或零組件族群的系統性齊漲。
達成進度方面，一家研究機構推估雙鴻 2026 全年營收為 382.67 億元，對應每股盈餘 58.55 元。依據財報口徑，雙鴻截至 8 月累計營收為 241.58 億元，若依僅加總已公告月份口徑則為 241.56 億元，兩者相差 0.03 億元主要來自未單獨公告月營收的月份；以財報口徑計算，今年剩餘 4 個月（9 月、10 月、11 月、12 月）需達標約 141 億元。潛在風險則在於第 4 季新品放量若因泰國P2 廠產能開出延宕，或原料銅價持續飆漲壓抑毛利，將對獲利達成率帶來壓力。
後續觀察重點鎖定 2 大訊號：首先是 2026 年 10 月上旬公布的 9 月營收能否維持在 30 億元以上水準，確立下半年營運旺季動能；其次是第 4 季泰國P2 廠液冷產能開出進度與新架構水冷板實際出貨放量狀況，這將是檢驗 2027 年獲利能否突破 80 元大關的關鍵指標。
