AHI Journal旺宏前 8 月營收衝破 454 億元 利基型產品漲價能否抗衡同業擴產分歧
旺宏受惠於利基型記憶體供需失衡與報價上漲，今年累計營收達 454.63 億元。然而市場對今年獲利預估差距高達 11.6 倍，未來動能繫於擴產進度與競爭對手動向。
旺宏在 2026 年 9 月 18 日收盤報 121.0 元，近 20 個交易日小跌 1.2%，與 52 週高點相比回檔 34.8%。本刊認為，即便短期股價回檔整理，國際大廠資源轉向高頻寬記憶體引發的產能排擠，已徹底扭轉了中低容量利基型市場的定價權利基。
這場結構轉變的核心在於供應端真空。隨著國際原廠陸續縮減甚至退出低容量MLC NAND業務，市場供需缺口急遽放大。旺宏趁勢轉向高附加價值領域，將產能調配至供應緊俏的產品線，使得原本毛利承壓的產品組合迎來強勁的補漲動能。
檢視業務結構，公司年報等公開資料顯示，2024 年第 4 季產品營收比重以NOR型快閃記憶體占 58.0%居首，唯讀記憶體占 24.0%，NAND型快閃記憶體占 10.0%，晶圓代工服務則占 8.0%。報價方面，利基型產品平均售價全面上揚，營收趨勢展現強勁增長，從 2026 年 3 月的 44.22 億元逐月攀升至 8 月的 81.45 億元。同業狀況方面，公開資料顯示 2025 年全球NOR Flash市場中，華邦電市占約 23%居龍頭，旺宏與兆易創新各以約 17%並列，英飛凌則以 11%位居第四。
從營運軌跡來看，旺宏 2026 年 8 月營收年增率達 218.5%，帶動今年累計營收達到 454.63 億元，今年剩餘 4 個月。本刊面板顯示其毛利率達 64.42%、營益率 46.89%，近 4 季每股盈餘合計為 4.19 元，以收盤價計算之近 4 季本益比為 28.88 倍。獲利結構跳升印證了價格上漲與存貨利益回沖的正面效益。
然而，多家機構假設對照顯示市場看法高度分歧。6 家機構對 2026 年每股盈餘的預估落在 2.20 元到 27.63 元，最大最小差高達 1156%；至於 2027 年每股盈餘，3 家機構預估區間落在 10.30 元到 82.49 元，落差達 701%。估值層面，以預估值換算的 2026 年本益比區間約在 4.38 倍至 55.00 倍，2027 年本益比則在 1.47 倍至 11.75 倍。這個巨大落差代表市場對中低容量漲價週期的持久度與擴產放量時點缺乏共識，關鍵在於第 3 季毛利率能否站穩 5 成大關。
這說明近期的股價整理並非類股全面轉弱，而是反映市場在評價拉高後，開始審視個別公司的擴產風險與估值匹配度。
下行風險在於競爭格局變化與資本支出壓力。力積電、聯電等代工廠投入相關領域的傳聞，以及華邦電等既有同業新產能是否提前在 2027 年開出，都可能削弱後續報價漲幅。此外，220 億元的資本支出計畫若遭遇半導體設備交期遞延，也將影響新產能開出節奏。
投資人後續應追蹤具體營運指標：首先是 2026 年 10 月上旬公告的 9 月營收，能否維持在 80 億元以上的高檔水準；其次是預計於 2026 年 10 月下旬舉行的第 3 季法人說明會，公司對第 4 季利基型記憶體合約報價漲幅與毛利率表現的最新指引。
