AHI Journal中砂扩产钻石碟冲刺先进制程 高估值能否跨越二纳米检验
中砂近 4 季每股收益累计 11.93 元，在先进制程带动下月营收连 2 月站稳 8 亿元以上，但明年获利预估差距达 28%，高估值正面临实际放量速度的考验。
中砂股价于 2026 年 9 月 21 日收在 914 元，近 20 个交易日累计涨幅达 34.4 个百分点，来到 52 周高点。本刊判读，这波强势走势主要反映市场对台积电二纳米先进制程耗材拉货的提前定价，但当前近 4 季市盈率已推升至 76.61 倍，营收成长能否持续追赶高估值将是后续关键。
推升获利预期的核心驱动力在于钻石碟的产能扩张。供应链讯息显示，中砂将钻石碟月产能上修至 9 月与 10 月达 7 万颗水准，扩产幅度达 3 成，平均售价走势同步向上；第 2 季财报显示毛利率达 40.05%，单季每股收益为 3.49 元，大幅优于先前 2 家机构预估的 35%毛利率与 2.8 元左右的水准。
从营收结构观察，法说会公开资料显示，2026 年第 2 季晶圆事业部占营收 43%、钻石事业部占 31%、砂轮事业部占 25%；在先进制程与先进封装应用领域，单一最大客户占钻石碟比重达 61.2%。公开资料亦指出，中砂在三纳米与二纳米先进制程钻石碟市占率约 70%至八十，全球总市占率在 2026 年预计突破 24.7%。
营收轨迹方面，8 月营收达 8.99 亿元，呈现年成长，为连续第 6 个月正成长；今年截至 8 月累计营收达 65.71 亿元，剩余 4 个月营运将直接验证扩产效益。同产业中，同属电机机械分类的颂胜科技近 20 日报酬为 3.3%，亚力为 1.0%，圣晖最新月营收年增达 44.5%，中砂的涨幅显著脱离同业水准。
这项脱钩并非整个族群的推升。电机机械细产业 46 档标的近 20 日报酬中位数为负 0.5%，中砂以 34.4%的涨幅大幅跑赢族群中位数 34.9 个百分点，反映市场资金高度集中于先进制程耗材单一题材，属于个股独立事件。
市场对后续获利的推估仍存在显著分歧。针对 2026 年每股收益，7 家机构预估区间落在 13.98 元至 16.28 元，最大最小差为 16.5%，对应今年市盈率约 56 倍至 65 倍；近 3 个月 8 家机构对 2027 年每股收益预估则落在 18.06 到 23.17 元，最大最小差扩大至 28.3%，对应明年市盈率约 39 倍至 50 倍。这个落差凸显各方对二纳米量产放量速度与耗材替换频率的假设分歧。
潜在风险在于二纳米实际拉货时程若不如预期，或者扩产后的稼动率未能满载，将直接压缩毛利率空间。投资人后续需检验 10 月上旬公布的 9 月营收能否突破 9 亿元大关，确认钻石碟月产能 7 万颗的扩产效益如期化为实质营收。
这件事后来有更新：〈中砂9月营收突破9亿元创单月新高 先进制程拉货助攻耗材放量〉（10/08）→
