AHI Journal智伸科累計營收達 61.81 億元 水冷與半導體放量面臨獲利預估分歧
智伸科 8 月營收年增 33.5%，前 8 月累計營收達 61.81 億元。隨著越南廠水冷接頭開出，市場對 2026 年EPS落在 10.04 至 11.49 元展開分歧驗證。
轉型速度與獲利結構正是當前核心爭點。依據產品組合資料，智伸科目前車用佔比為 55%，半導體及其他佔 16%，電子佔 14%，醫療與運動各佔 9%及 8%。公司年報引述研調機構數據指出，全球汽油缸內直噴系統市場至 2028 年預估達 1,000.7 億美元，但內部客製化零件市占率尚難以統計。在報價方面，主要客製化零件尚無公開報價，而公開報價顯示上游主力 304 系列不銹鋼 9 月每公噸調漲 1,500 元，成本走勢促使產品結構必須加速向高毛利領域傾斜。
從營運軌跡來看，智伸科 8 月營收達 8.02 億元，年增 33.5%；7 月營收為 8.25 億元，年增 23.1%；6 月營收為 7.50 億元，年增 30.7%。依本刊自算數據，截至 8 月智伸科 2026 年累計營收已達 61.81 億元，今年剩餘 4 個月。營收年增率連續多月維持在 2 成至 3 成以上，顯示越南新產能開出後，水冷快接頭與半導體零件正逐步補足傳統車用的淡旺季落差。
市場對全年獲利能力的看法並非完全一致。5 家機構對 2026 年EPS的預估落在 10.04 到 11.49 元，最大最小差 14.4%；而對 2027 年EPS則只有一家提出預估為 12.01 元。這個落差代表市場對越南廠水冷快接頭放量速度，以及醫療業務下半年回補力道仍存有假設歧異。依本刊面板資料，智伸科近 4 季EPS合計為 9.53 元，以近 4 季口徑計算之本益比為 16.74 倍；若以機構預估計算，2026 年本益比約落在 13.9 至 15.9 倍之間，2027 年本益比約為 13.3 倍，估值重估取決於下半年獲利率能否達標。
在同業狀況方面，具共同車用客戶的精密機構同業表現分歧。時碩工業近 20 日報酬為負 3.7%，最新月營收年增 53.9%；定穎投控近 20 日報酬上漲 10.7%，最新月營收年增 84.0%；融程電近 20 日報酬則為負 8.2%，最新月營收年增 16.7%。智伸科在機構件轉型進程中，產品多元化程度高，但毛利率能否穩在 24%以上仍需檢驗。
面臨的風險在於非車用產能的爬坡節奏。包括越南廠量產進度若受認證延誤，或AI伺服器水冷規格調整，可能壓抑下半年出貨；此外運動自行車零件庫存去化週期拉長，加上不銹鋼原料盤價調漲，皆可能對下半年毛利形成壓力。
後續觀察重點在於產能落地與營收動能。首先是 10 月上旬公布的 9 月營收能否維持在 8 億元水準之上；其次是第 4 季越南新廠水冷零件出貨比重是否如期提升至總營收 5%至 10%，這 2 項指標將直接檢驗市場給予 10 元以上每股盈餘預估的合理性。
