AHI Journal伺服器占比衝上 36%，華碩累計營收破 6,400 億面對毛利考驗
華碩今年前 8 月累計營收達 6,451.89 億元，伺服器營收占比攀至 36%，在記憶體成本上揚壓抑毛利率之際，近 4 季本益比來到 13.83 倍。
華碩於 2026 年 9 月 21 日收盤價報 946.0 元，最新公告的 8 月營收達 949.56 億元，年增率高達 51.2%。本刊認為，伺服器業務放量雖然顯著推升營收規模，但產品組合變化也正在重塑獲利結構。
這場營運轉折的核心命題，在於華碩業務重心的快速位移。從產品組合來看，系統產品（System）佔營收 45%，伺服器（ISG）佔 36%，開放平台（Open Platform）則佔 19%。隨著伺服器出貨放量，平均售價走勢呈現上揚，但伺服器毛利率低於品牌零組件，使獲利品質面臨稀釋考驗。
從營收軌跡觀察，華碩展現出連續的高成長力道。今年 3 月營收為 860.84 億元，隨後 6 月更突破千億大關來到 1,067.23 億元，8 月營收亦守在 949.56 億元水準。依據財報口徑，今年前 8 月累計營收已達 6,451.89 億元；相較之下，若僅加總已公告月份則為 6,451.93 億元，兩者相差-0.04 億元，主因未單獨公告月營收月份的統計差異。
機構預估的兌現程度顯示出市場對獲利率的落差。在首季對帳中，6 家機構對華碩毛利率的預估落在 13.4%到 14.4%，最大最小差約 7.5%；實際結算毛利率達 14.86%，超越預估上限。同期間 6 家機構對單季每股盈餘預估介於 10.08 元到 16.55 元，實際則繳出 13.19 元。落差的核心在於AI伺服器規模經濟展現速度，以及關鍵零組件價格轉嫁效率。
檢視同產業對照表現，電腦及週邊設備業共 64 檔標的近 20 日報酬率中位數為+0.8%，而華碩近 20 日上漲 2.5%，表現優於同業中位。在同業主要標的中，廣達近 20 日上漲 6.0%，最新月營收年增 177.5%；緯穎近 20 日上漲 1.8%，最新月營收年增 50.4%。同業走勢分歧反映出各廠在AI伺服器純度與出貨節奏上的差異。
公開資料顯示，研調機構統計 2024 全年度全球傳統個人電腦出貨 2 億 6,270 萬台，華碩以 6.8%市占率名列第五。然而反方風險在於，下半年若記憶體短缺價格飆漲，終端漲價可能壓抑PC出貨動能，且伺服器比重進一步提升恐持續對毛利率形成下行壓力。
關於獲利前景，2 家機構對華碩 2026 年每股盈餘給出具體預估，分別為 53.30 元與 59.09 元，區間差距約 10.9%；明年 2027 年獲利展望則尚無機構提出完整每股盈餘預估。以今日收盤價除以近 4 季每股盈餘合計 68.4 元計算，目前近 4 季本益比為 13.83 倍，今年度預估本益比則落在 16.0 倍至 17.7 倍之間。
投資人後續應追蹤 3 項檢驗條件：首先是 10 月上旬公布的 9 月營收能否維持在 900 億元以上水準；其次是第 4 季預計量產的新品進度；最後則是第 3 季財報公告時，毛利率是否守穩在 14%關卡之上。
