AHI Journal台燿近四周逆勢回檔 4% 機構對全年獲利分歧逾 2 成
台燿 2026 年 8 月營收達 59.15 億元，近 4 季本益比達 72.77 倍。同業近 20 日中位上漲 1.7%，該股卻逆勢下跌 4.0%，2 家機構對今年每股盈餘預估差距達 22.6%。
台燿 9 月 21 日收在 1435.0 元，近 20 個交易日下跌 4.0%，距 52 週高點拉回 24.5%。本刊認為，即便高階規格放量驅動營收躍升，高估值與同業擴產競逐已壓抑短線表現。
核心命題在於高速傳輸需求是否能撐住獲利期待，以及擴產週期下的產品定價能力。公開資料顯示，2025 年全球不含大宗標準型的銅箔基板市場規模達 186.76 億美元，台燿在高速領域具備全球第 3 大地位。目前高階M7 以上等級產品已占台燿營收 39%，終端客戶涵蓋美系晶片大廠超微，但客戶具體營收貢獻占比材料未揭露。
從營收軌跡來看，成長動能維持在高檔水準。台燿 2026 年 3 月營收為 37.82 億元，隨後連續數月走高，8 月營收攀升至 59.15 億元，年增率達 132.5%。今年截至 8 月累計營收為 361.78 億元，剩餘 4 個月將面臨更高基期的考驗。在此期間，受惠於上游原料供不應求，高階基板平均售價維持上漲趨勢，帶動毛利率站上 29.72%、營益率達 23.48%。
2 家機構對台燿 2026 年每股盈餘的預估落在 34.41 元至 42.18 元，最大最小差 22.6%。這個落差代表市場對下半年新產能放量速度與良率提升節奏尚未取得共識，要看 9 月與 10 月毛利率能否穩在 3 成以上，才能判定樂觀假設是否成真。至於 2027 年獲利，目前僅有一家機構提出 85.31 元的預估，反映長線雖具爆發力但外部覆蓋依據仍顯有限。
同業競逐亦改變了族群內部表現的排序。在同為高階基板主要標的之清單中，騰輝電子近 20 日上漲 19.7%，最新月營收年增 133.2%；聯茂近 20 日上漲 12.3%，最新月營收年增 97.9%；規模居前的台光電則下跌 9.4%，最新月營收年增 129.8%。台燿表現與台光電同步承壓，反映出龍頭與二線廠商在不同客戶份額重組時，評價正被重新檢視。
下檔風險主要來自資本支出膨脹與供應鏈材料的漲價傳導受阻。各家廠商於 2026 年全面啟動擴產，若 2027 年產能同步開出，恐引發供給過剩並破壞現有的報價結構。此外，台燿近 4 季本益比已達 72.77 倍，高估值對出貨放緩或毛利壓縮極為敏感，只要單月營收年增率出現顯著放緩，評價修訂將迅速反映在成交動能上。
接下來觀察重點在於第 4 季訂單動能與旺季拉貨力度。首先是 10 月上旬公布的 9 月營收，若能突破 60 億元大關，代表高階基板拉貨力道未受傳統淡旺季干擾。其次是 11 月中旬公布的第 3 季財報，毛利率是否維持在 29%以上，將是檢驗原料漲價轉嫁能力能否持續的關鍵數字。
