AHI Journal中興電在手訂單逾 400 億 交貨進度牽動全年獲利落差
中興電 8 月營收達 25.02 億元，累計前 8 月營收 189.37 億元；在手訂單逾 431 億元支撐長線能見度，但機構對今年每股盈餘預估落差達 1.13 元。
中興電在 2026 年 8 月單月營收繳出 25.02 億元，年增 8.9%，累計前 8 月營收達 189.37 億元。這份成績顯示拉貨節奏在第 2 季短暫放緩後逐步回溫，本刊認為交貨時程與工程入帳進度，是主導今年獲利能否達標的核心變數。
當前市場爭辯的焦點，在於台電強韌電網標案進度與半導體供應鏈認證的實質貢獻時點。中興電在氣體絕緣開關設備領域具備高市佔率，並已取得晶圓代工龍頭認證，但專案型工程容易受到現場施工與物料調度影響，使單月營收呈現起伏。
從業務結構來看，台電為中興電最主要客戶，佔其營收比重達 48.0%，台灣半導體大廠佔比則約 2.0%，其餘涵蓋綠能與發電機等設備；在產品報價方面，重電設備與氣體絕緣開關多屬客製化專案標案，尚無公開報價，而公開市場報價顯示倫敦金屬交易所 3 個月期銅於 9 月 21 日收在每公噸 14,669.50 美元，關鍵原料成本維持高檔。檢視近期營收軌跡，自 3 月的 24.78 億元、4 月 23.08 億元逐月推進至 6 月的高點 28.33 億元，7 月與 8 月分別為 24.10 億元及 25.02 億元，近 6 個月單月年增率均維持正成長。在同業狀況方面，重電設備族群規模各異，同鏈同層的華城近 20 日報酬為 0.8%、亞力為 1.0%、東元為負 3.4%，相較之下中興電近 20 日上漲 1.5%，同業營收動能則呈現分歧。
同產業對照顯示，電機機械細產業共 46 檔標的近 20 日報酬中位數為負 0.5%，而中興電同期上漲 1.5%，領先產業中位數 2.0 個百分點。這項差距表明股價近期的抗跌主要來自公司自身訂單能見度，而非整個類股的齊步推升。
多家機構假設對照顯示，5 家機構對 2026 年每股盈餘的預估落在 8.53 元到 9.66 元，最大最小差達 13.2%；而對 2027 年每股盈餘則只有一家提出預估為 9.97 元。這個落差代表市場對台電拉貨放行速度與工程毛利稀釋程度尚未達成共識，後續必須觀察第 4 季單月營收能否有效跨過 27 億元門檻，才能驗證高標假設。
下行風險主要集中在台電專案工期是否因現場缺工再度遞延，以及統包工程比重提升至 60%對毛利率的壓抑效果；以近 4 季每股盈餘 8.89 元與收盤價 166.5 元計算，近 4 季口徑本益比為 18.73 倍，今年度預估本益比落在 17.2 倍至 19.5 倍之間，明年度本益比依單一預估約為 16.7 倍，若出貨節奏延宕將壓縮評價修復空間。
後續檢驗重點有二：首先是 10 月中旬公布的 9 月合併營收，觀察是否站穩 26 億元之上，確認第 3 季營收是否優於第 2 季；其次是第 4 季與台灣半導體大廠簽訂設備合約的具體進度，作為 2027 年高毛利訂單能否如期接棒的觀察指標。
