AHI Journal大聯大前 8 月營收破兆元 伺服器與記憶體拉動全年獲利想像
大聯大今年前 8 月累計營收達 10,610.44 億元，最新第 2 季每股盈餘繳出 5.12 元。在AI伺服器與記憶體報價上漲帶動下，通路龍頭基本面正迎來顯著擴張。
大聯大於 2026 年 9 月 21 日收盤價為 114.0 元，近 20 個交易日含息報酬上漲 6.3%。本刊認為，這波走勢反映出市場對AI伺服器供應鏈拉貨強度，以及電子零組件通路龍頭實質獲利兌現的重新定價。回顧最新出爐的第 2 季財報，實際營收達 4,562.11 億元，大幅超越原本 3 家機構預估區間的 3,515.88 至 3,610.25 億元；單季每股盈餘繳出 5.12 元，同樣遠高於機構預估的 3.72 至 3.82 元。業績爆發印證了下游雲端服務供應商拉貨與伺服器組裝需求極具韌性。
從營運核心業務結構觀察，這波成長動能高度集中於核心產品線。公開資料顯示，大聯大在產品組合中，記憶體占比達到 54%，電腦相關應用占 45%，運算含伺服器業務在第 1 季營收占比已提升至 49%，東南亞交貨比重則拉升至 17%。而在報價方面，隨著伺服器需求高檔不墜引發記憶體缺貨，整體平均售價呈現上漲趨勢，成為推升毛利率至 4.43%的重要關鍵。強勁的終端拉貨潮，帶動大聯大從零組件配送直接受惠於單價與出貨量的同步擴張。
觀察出貨與營收趨勢，大聯一家研究機構現出罕見的爆發力道。8 月單月營收達 1,422.38 億元，年增率高達 80.5%；此前 6 月營收更一度衝上 1,929.16 億元，年增達 131.9%。依據財報口徑，今年前 8 月累計營收已達 10,610.44 億元，今年剩餘 9 月至 12 月共 4 個月，若僅加總已公告月份營收則為 10,631.12 億元，兩者相差負 20.68 億元，主要來自未單獨公告月份的口徑調整。這種連續數月年增率超過 8 成的營收軌跡，顯示下半年傳統旺季動能依然充沛。
在同產業主要標的中，同屬通路龍頭的文曄近 20 日報酬為 3.0%，8 月營收年增達 98.2%；沖壓件廠鉅祥近 20 日上漲 7.8%，被動元件廠立隆電則下跌 3.2%。公開資料顯示，大聯大名列 2025 年全球第 2 大半導體通路商，雖然精確全球市占率百分比未見公開揭露，但其近 20 日的走勢顯然獨立於整體電子通路群族，主要由AI基礎建設專屬訂單所驅動。
儘管當前動能強勁，3 家機構對 2026 年全年的每股盈餘預估落在 13.43 至 15.08 元之間，最大與最小落差達 12.3%。落差的核心在於對下半年記憶體漲價持續力道，以及雲端服務業者資本支出節奏的假設分歧。以當前近 4 季每股盈餘合計 12.01 元計算，大聯大近 4 季本益比為 9.49 倍；對應 2026 年預估每股盈餘區間，今年本益比約落在 7.6 倍至 8.5 倍，而 2027 年每股盈餘預估目前僅有一家機構提出為 16.05 元，對應明年本益比約 7.1 倍。若記憶體價格漲勢不如預期，高檔獲利預估將面臨下修風險。
投資人後續需檢驗 2 大具體指標。首先是 10 月上旬公布的 9 月合併營收，觀察能否維持在 1,400 億元以上的高檔水準，以確認第 3 季營收能否順利越過 4,200 億元門檻；其次是 11 月中旬公布的第 3 季財報，檢驗營業利益率能否守在 2.5%以上，以及毛利率是否維持在 4.4%的水準。這 2 個公開數據將直接證實零組件漲價紅利是否能有效轉化為實質營業利益。
