AHI Journal建廠退燒與價格戰夾擊 環泥 3 大本業衰退面臨獲利考驗
當台商建廠潮降溫碰上房市買氣趨緩，環泥 2026 年第 2 季混凝土營收年減 18%，中南部價格戰更削弱了進口低價原料的降本空間。
建廠熱潮退燒與不動產開工放緩，究竟多快傳導至上游建材廠？答案就在環泥最新營運表現中。台灣中南部半導體與供應鏈建廠高峰逐步告一段落，新開工建案需求同步降溫，使水泥與預拌混凝土等營建初期的重資產物料，直接面臨訂單拉貨驟降的壓力。
終端需求的收縮迅速傳導至產品出貨。環泥 2026 年上半年產品組合中，預拌混凝土佔比達 60%，水泥佔 19%，石膏板佔 13%。受建廠工程進入尾聲影響，環泥 2026 年第 2 季混凝土營收年減 18%，水泥營收年減 17%，即使具備高市占優勢的石膏板營收亦微幅年減 3%，3 大核心本業同步陷入衰退走勢。
營收下滑直接衝擊拌合廠與產線的產能利用率。由於固定折舊與車隊運送等固定成本龐大，一旦出貨量萎縮，單位固定成本便迅速墊高，侵蝕本業毛利表現。環泥嘗試改採進口水泥替代部分原料以降低生產成本，但在各家業者庫存普遍偏高下，進口料源反而誘發中南部同業打破既有定價協同，進一步加劇預拌混凝土的殺價競爭，讓原料成本降幅迅速被跌價侵蝕。
同一條產業鏈上，不同業者的受害程度呈現分歧。專注於特定工程或同為預拌混凝土廠的國產、東泥與幸福，最新單月營收年增率皆呈現個位數至雙位數下滑；而環泥 8 月營收 5.18 億元，年減 14.2%，反映出中南部殺價力道已全面波及營運規模。雖然環泥 9 月 29 日收盤 26.55 元，近 20 個交易日小幅上漲 0.4%，但本刊拆解顯示，同期同業中位數下跌 3.6%，個股股價走勢與 8 月營收驟降的方向明顯相反。
機構預估呈現獲利收縮趨勢。近 3 個月僅有 1 家機構提出預估，估算環泥 2026 年每股盈餘為 2.37 元，2027 年進一步下滑至 1.94 元，營業利益率亦預估由 14.9%降至 11.9%。市場分歧在於中南部價格競爭是否會演變成全面性的削價搶單，抑或低價進口水泥能穩住部分毛利，這將取決於後續幾季混凝土平均出貨單價能否止跌。
基本資料卡
業務占比（1H26）
| 混凝土 | 60% |
| 水泥 | 19% |
| 石膏板 | 13% |
| 其他 | 8% |
報價
尚無公開報價
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 5.81 | -17.3% |
| 2026-04 | 6.36 | -9% |
| 2026-05 | 6.56 | 2% |
| 2026-06 | 5.08 | -18.9% |
| 2026-07 | 6.63 | 15.3% |
| 2026-08 | 5.18 | -14.2% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS 0.71 元、毛利率 26.37%、營益率 14.5%
本益比 9.8 倍（9/29 收盤 ÷ 近 4 季 EPS 2.7 元）
今年與明年機構預估
1 家機構有今明年預估（訂閱）
同業
| 公司 | 依據 | 近 20 日 | 最新月營收年增 |
|---|---|---|---|
| 1101 台泥 | 同為水泥及預拌混凝土廠 | 4.1% | 10.6% |
| 2504 國產 | 同做預拌混凝土 | -3.6% | -8.1% |
| 1110 東泥 | 同為水泥及預拌混凝土廠 | -10% | -28.2% |
| 5520 力泰 | 同做預拌混凝土 | — | 3.1% |
| 1108 幸福 | 同為水泥及預拌混凝土廠 | -6.4% | -15.7% |
本檔：近 20 日 0.4%、最新月營收年增 -14.2%。
同產業（水泥工業，7 檔）近 20 日中位數 -1.1%。
