AHI Journal短线地缘塞港支撑淡季运价，阳明 2027 年供过于求隐忧浮现
阳明 8 月营收年增 56.2%，法说会释出第 4 季淡季仅缓步修正信号，惟 2027 年新船交付潮引发运力过剩疑虑。
在 2026 年 9 月 22 日举行的线上法说会中，阳明海运表示，荷姆兹海峡的管辖权及通航问题依旧缺乏协议，周边形势相当紧绷；与此同时，大型轮船陆续投入营运但关键港口扩建脚步落后，再叠加极端气候干扰，使得港口壅塞情况难以缓解。因此，即便航运市场即将在第 4 季迎来常态性淡季，运费水准预料也只会微幅回档。
航道通行限制与供应链限制为运价提供支撑。除中东地缘政治持续吸收远洋有效运力外，巴拿马运河限航与收货递延拉长周转天数，使得跨太平洋航线舱位维持紧凑；美中关税变动预期亦带动进口商提前拉货，支撑欧美长程线装载水准。
从营运成果来看，阳明 8 月营收达 216.1 亿元，年增 56.2%，已连续 2 个月站稳 200 亿元大关；今年累计前 8 月营收达 1,270.31 亿元。2026 年上半年阳明以欧洲线占营收三十九％、美洲线占三十六％为主力，长程线运价高档震荡直接挹注单月现金流与获利弹性。
市场对阳明 2026 年获利水准已有显著分歧，近 3 个月 7 家机构对 2026 年每股收益预估介于 5.09 元至 11.33 元之间。预估落差超过 1 倍，关键在于各机构对第 4 季欧美线运价修正幅度及燃油附加费转嫁效果的假设不同；而对 2027 年每股收益预估则大幅收敛至 2.9 元至 3.91 元，显见市场对中长期运价走弱已有共识。
航运研调机构数据显示，2027 年全球集装箱船运力供给成长率预估升至 8%以上，而货运需求成长率仅约 3%至 5%。同时，全球新造船交付高峰将落在 2028 至 2030 年，一旦红海等航道逐步恢复正常通行或港口壅塞舒缓，潜在过剩运力将迅速释出，对中长期运价形成沉重压抑。
9 月 22 日法说会释出淡季不淡的讯息后，阳明股价 3 个交易日内回档 2.5%，反映市场焦点已逐步由短线受惠的地缘溢价，转向 2027 年市场供需失衡的实质疑虑。法人筹码方面，近 20 日外资虽净买超 5.8 万张，但内资买盘追价力道有限，评价重估行情已暂告段落。
面对未来船队交船潮，阳明 9 月已签订六艘一万三千TEU双燃料集装箱轮合约以优化能效与单位成本。然而，短期地缘政治与塞港所撑起的高运价能维持多久，以及航商能否在 2027 年新增运力大量涌现前维持获利底线，仍是尚未明朗的关键考验。
基本资料卡
业务占比（1H26）
| 欧洲(含西北欧、地中海、越大西洋) | 39% |
| 美洲(含美东、美西)航线 | 36% |
| 亚洲近洋 | 13% |
| 亚洲线(含中东、南美、红海、澳洲、南亚) | 12% |
报价
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月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 124.55 | -5.9% |
| 2026-04 | 142.28 | 13.9% |
| 2026-05 | 151.04 | 22.2% |
| 2026-06 | 165.91 | 20.2% |
| 2026-07 | 208.36 | 34.6% |
| 2026-08 | 216.11 | 56.2% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 1.64 元、毛利率 17.54%、营业利润率 12.38%
市盈率 13.4 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 4.44 元）
今年与明年机构预估
7 家机构有今明年预估（订阅）
同业
本档：近 20 日 2.9%、最新月营收年增 56.2%。
同产业（航运业，31 档）近 20 日中位数 +0.0%。
