AHI Journal大立光累计砸逾 80 亿购地 估值重估系于新应用量产
大立光 2026 年累计砸下 80.78 亿元七度购地扩厂，近 20 日股价上涨 14.6 个百分点，市场聚焦新零组件能否如期在 2027 年上半年放量。
大立光 2026 年 9 月 18 日收在 6,430 元，今年以来第七度购地扩厂，累计投入金额已达 80.78 亿元。本刊认为，这波高密度的资本支出透露出光学龙头对新产能建置的急迫感，营运核心正从成熟的手机镜头延伸至光通讯新元件。
这次购地案的关键在于建立试产线，为光纤阵列板（FAU）零组件建立初期产能。市场原先担忧智能手机换机周期拉长，但随着折叠机与可变光圈规格推进，高阶镜头平均售价呈上涨走向，使传统镜头与新产品放量节奏形成双轨推动。
就营运结构而言，公司年报揭露光学镜头元件占营收比重逾 99%，法说会公布之出货规格以 1,000 万画素镜头占 5 至 6 成最高，2,000 万画素以上占 2 至 3 成。全球出货规模上，公开资料显示舜宇光学市占率约 3 成，大立光居次占 28%，玉晶光则为第 4 大业者。大立光 8 月营收来到 50.12 亿元，较 7 月微幅回温。依财报口径，今年前 8 月累计营收达 390.98 亿元，较仅加总已公告月份的 390.88 亿元多出 0.1 亿元，主因未单独公告月份之差异。近 4 季每股收益合计 185.73 元，以收盘价换算市盈率为 34.62 倍。
从同产业表现观察，大立光近 20 个交易日上涨 14.6 个百分点，而所属光电业 63 档同业的中位数涨幅仅 1.4 个百分点。这项显著差距说明近期走势并非族群集体拉擡，而是市场针对其扩产动作与新零组件布局进行个股层级的定价修正。
3 家机构对 2026 年每股收益的预估落在 179.64 元至 195.97 元，最大最小差 9.1%；2 家机构对 2027 年每股收益的预估落在 202.68 元至 229.89 元，最大最小差 13.4%。以收盘价推算，今年市盈率区间约 32.8 倍至 35.8 倍，明年市盈率区间则为 28.0 倍至 31.7 倍。2027 年的预估分歧高达 13%，代表法人对光纤阵列板能否如期在明年上半年顺利放量、以及良率拉升速度尚未达成共识，需视试产进度才能验证获利天花板。
本刊整理同业量化数据显示，在 2026 年第 2 季财报中，大立光毛利率为 49.4%，高于同业玉晶光的 33.2%；营业利润率方面，大立光达 37.7%，亦高于玉晶光的 16.9%。不过与去年同季相比，大立光第 2 季毛利率下滑 4.2 个百分点，玉晶光则提升 4.1 个百分点。关于两者获利率水准与变动方向的落差，材料未说明差异来源。
营运潜在变数主要在于制造良率。导入可变光圈等高规格镜头后检测工站随之增加，若初期良率受抑将压抑毛利率表现；此外，美系主要客户标准版产品与折叠机若排程递延，亦可能造成营收动能不如预期。
接下来观察重点在于 2 项公开进度：第一是 2026 年 9 月底建立的试产线能否如期完成初期调试，这攸关后续订单争取；第二是 10 月主要客户折叠机上市后的实际出货拉货力道，这将直接反映在 9 月与 10 月的单月营收数字中。
